1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中国汽研（601965.SH）2024 年 1 月 25 日 买入买入（首次首次）所属行业：汽车/汽车服务 当前价格(元)：19.45 证券分析师证券分析师 邓健全邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱： 赵悦媛赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱： 赵启政赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.97 8.23 3.93 相对涨幅(%)8.53 15.89 14.49 资料来

2、源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中国汽研中国汽研（601965.SH）：深耕汽：深耕汽车测评业务，智能化助力公司二车测评业务，智能化助力公司二次成长次成长 投资要点投资要点 行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健。公司营收稳步增长，2013-2022 年营收从 15.00 亿提升至 32.91 亿，CARG 达 9.12%。高毛利率业务占比提升拉动公司总体毛利率提升，技术服务业务毛利率超 45%，2013-2022 年技术服务业务营收占比从 44.7%提升至 84.4%。公司重视科技创新，持续加大研发投入，2018-2022 年

3、研发费用率为 2.85%/3.61%/4.84%/4.86%/6.56%。控股股东中国中检有望持续赋能公司汽车测评业务。智能化背景下，检测行业具备较大成长空间智能化背景下，检测行业具备较大成长空间。强检方面，2020-2023 年新能源车申报数量为 0.25/0.32/0.40/0.48 万辆，CAGR 达 25%。新能源汽车增加三电系统等检测项目，理论上具有较高单车价值量，同时智能化加速渗透或提供增量强检项目。强检行业资质壁垒高，国内仅 6 家机构具备全资质。非强检方面，智能网联化有望推动非强检市场规模扩张。公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评

4、能力。公司拥有 9 个国家级科研平台。新能源测评能力方面，公司下辖风洞中心、氢能质检中心等，检测范围覆盖乘用车、商用车及客车。智能化测评方面，公司 2014 年成立智能汽车测评中心，2018 年发布 i-VISTA 智能汽车指数并持续升级更新，i-VISTA 智能汽车指数的测评项目全面、实验场景丰富，有望持续提高公司智能测评品牌价值。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们认为检测行业具备较大成长空间，公司为汽车测评龙头，技术实力雄厚。公司拥有 9 个国家级科研平台，并具备新能源、智能网联相关检测能力，智能化背景下公司有望获得成长新动能。预计 2023-2025 年公司营收分别为 40.1

5、、46.7、55.3 亿元，对应的归母净利润分别为 8.2、10.0、12.1 亿元。基于 2024 年 1 月 24 日收盘价 19.45 元，对应 PE 分别为 23.7、19.6、16.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：新车申报数量不及预期、新能源渗透率不及预期、新项目扩展不及预期。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：1,004.25 流通 A 股(百万股)：982.42 52 周内股价区间(元)：17.70-25.55 总市值(百万元)：19,531.31 总资产(百万元)：8,209.05 每股净资产(元)：6.23 资料来源：公司公告 Tab

6、le_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)3,835 3,291 4,010 4,670 5,526(+/-)YOY(%)12.2%-14.2%21.9%16.5%18.3%净利润(百万元)692 689 823 996 1,212(+/-)YOY(%)23.9%-0.4%19.4%21.0%21.7%全面摊薄 EPS(元)0.69 0.69 0.82 0.99 1.21 毛利率(%)33.4%44.1%41.8%42.7%43.3%净资产收益率(%)12.6%11.6%12.7%13.9%15.0%