1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 新易盛新易盛(300502)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2024 年 01 月 23 日 AI 时代乘风起时代乘风起，精细化管理助力九万里精细化管理助力九万里 新易盛（新易盛（300502.SZ）公司首次覆盖报告）公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点：AI 浪潮推动算力需求大幅增长浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列国内光模块供应商位受益链前列 受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI 算力硬件部署持续加速。作为算力链中“通胀”型受益环节，AI 算力集群对数据中心内部互连

2、速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求，LPO、CPO 等新结构应运而生。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。根据 LightCounting 在 2023 年 11 月的预测，全球光模块市场将在 2023 年小幅下降 6%后，在未来 5 年以 16%的年均复合增长率增长。与此同时，光模与此同时，光模块环节国产供应商的地位也在持续提升块环节国产供应商的地位也在持续提升。根据 LightCounting 的统计，国内供应商从 2016 年行业前十占三

3、席提升至 2022 年行业前十占七席，将充分受益于 AI 推动的算力基础设施扩容。新易盛新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列 新易盛新易盛是国内少数具备是国内少数具备 100G、400G 和和 800G 光模块批量交付能力的、掌光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。具体产品方面，公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、400G 光模块产品及 400GZR/ZR+相干光模块

4、产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块。同时，在十多年的发展同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产

5、品盈利能力及期间费用的控制能力能力及期间费用的控制能力持续改善持续改善。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于 AI 硬件部署需求爆发引致的行业红利。预计 2023-2025 年，新易盛营业收入分别为 3108.25、5530.51、6891.81百万元，归母净利分别为 675.91、1357.06、1717.95 百万元，对应 1 月 22日收盘价 PE 分别为 55、27、22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示 中

6、美中美贸易争端风险贸易争端风险、市场竞争的风险市场竞争的风险、汇率风险、汇率风险、运营商及云厂商资本开支运营商及云厂商资本开支不及预期不及预期。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值财务数据和估值 2021 2021 2022 2022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)2908.38 3310.57 3108.25 5530.51 6891.81 收入同比(%)45.57 13.83 -6.11 77.93 24.61 归母净利润(百万元)661.93 903.58 675.91 1357.06 1717.9