1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 诺瓦星云投资价值分析报告 深耕视频和显控算法，核心技术打造显示生态龙头 2024 年 01 月 10 日 公司概览：国内显示控制系统领头羊，丰富产品矩阵覆盖千家客户。公司2008 年成立于西安，公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供专业化软硬件综合解决方案，同时积极拓展显示芯片和检测装备新业务，服务全球超过 4000 家客户，主要客户覆盖利亚德、洲明科技、艾比森、联建光电、山西高科等 LED 行业龙头，海康威视、大华股份等安防行业龙头，以及京东方和兆驰晶显等显示龙头，并与兆驰晶显签署战略合作协议。公司

2、营收从 2020 年的9.85 亿元增长到 2022 年的 21.74 亿元，近三年营收 CAGR 高达 48.56%。2023年 1-9 月实现营业收入 21.44 亿元，同比增长 40.30%，整体业务水平持续向上。行业分析：技术迭代引领行业快速发展。公司所处细分行业属于视频图像显示控制行业。与 LED 显示屏行业的发展息息相关。伴随着 LED 产能转移以及文化产业的快速发展，国内下游各应用市场的需求在急速扩张。随着 MLED 技术的不断成熟以及投入应用，新型 LED 显示应用情景将不断涌现。根据招股说明书数据，2021 年国内 LED 显示屏市场规模达 576 亿元，高工产业研究院预计

3、2025年 LED 显示屏市场规模持续增长至 825 亿元。公司分析：聚焦“技术驱动+需求牵引”，持续拓宽盈利增长点。公司致力于成为全球领先的视频综合性解决方案提供商。公司深耕新型显示业务，依托算法优势，逐步形成显控/视频处理/云服务三大强势核心业务+显示芯片/检测装备两大拓展业务的布局，针对客户需求进一步丰富产品线，进一步扩大市场占有率。同时，公司将紧盯技术前沿研发具有前瞻性的新技术，结合客户需求开发具有创新技术的新产品，继续推进有关行业跨越式发展。合理估值区间：未来 6 个月公司公允价值区间为 55.62-64.89 亿元 预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 6.18 亿元

4、、9.53 亿元和 13.79亿元，同比增速分别为 100.7%、54.2%和 44.7%。根据证监会上市公司行业分类指引（2012 年修订），公司所属行业为计算机、通信和其他电子设备制造业（C39），截至 2024 年 1 月 9 日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 31.84 倍。考虑到公司的产品技术优势和未来增长趋势，结合可比公司数据，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司 IPO 发行后的合理市值在 55.62-64.89 亿元区间，对应每股合理价值区间为 108.29-126.34 元/股。假设不采用超额配售选择权的情况下，按 2022 年经审计的归母净利润

5、3.08亿元计算，对应 PE 区间为 18-21 倍；2022 年经审计的扣非归母净利润 2.97 亿元计算，对应的 PE 区间为 19-22 倍；按 2023 年预测归母净利润 6.18 亿元计算，对应 PE 区间为 9-10.5 倍。风险提示：关键假设发生变化导致估值变动的风险、营业收入下滑风险、二级市场波动的风险、公司市盈率显著高于行业均值的风险、需求波动风险、原材料供应风险、存货减值风险、毛利率下降的风险、公司规模持续扩张后的管理和内部控制失效风险、募投项目不能获得预期收益的风险等.盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,1

6、74 3,046 4,383 6,268 增长率（%）37.2 40.1 43.9 43.0 归属母公司股东净利润（百万元）308 618 953 1,379 增长率（%）45.5 100.7 54.2 44.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测 未来 6 个月公允价值区间 55.62-64.89 亿元 公司基础数据 发行前总股本（百万股）38.52 首次发行（百万股）12.84 发行后总股本（百万股）51.36 发行后大股东持股比例%38.37 发行占总股本比例%25 财务数据 2023-9-30 股东权益（亿元）19.81 每股净资产（元）51.43 净资产收益率%21.14 归母净