1、 I 目录目录 CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 目录 中国外部经济环境总览.I 2023 年第 4 季度，中国外部经济综合 CEEM-PMI 指数季度低于荣枯线，全球经济增长放缓，分化趋势加剧。美国经济增速放缓，预计显著低于 3季度，但仍可能继续高于潜在增速水平，增长动能仍然强劲。欧元区综合 PMI继续在低位徘徊，制造业 PMI 连续 18个月位于荣枯线以下，服务业 PMI 也连续两个季度处于收缩区间。2023年 4季度大宗商品价格基本持平，油价波动下行，金属价格分化。4 季度，美联储和欧央行均暂缓加息，美元退出升值通道、转为贬值，其他主要经济体货币较美元升值，全球股市表现

2、较好，发达经济体股市普遍上涨。2023 年全球经济在复苏的道路上坎坷前行，世界经济增速分化明显，需要重点关注以下风险：全球经济前景黯淡，地区分化严重；全球通胀粘性超预期的风险；全球房地产部门风险积压，长期增速放缓加重金融压力；全球贸易碎片化风险加剧。中国外部经济环境专题 美国经济：增长减速，动能仍强美国经济：增长减速，动能仍强.1 2023 年 4 季度，美国经济增速放缓，预计显著低于 3 季度，但仍可能继续高于潜在增速水平。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能。美联储在 12 月议息会议继续暂停加息，并首次提及降息讨论，本轮加息周期大概率已结束。展望 2024 年，美国经济韧性

3、仍然较强，经济可能在略低于潜在增速的水平运行，但经济超预期强劲或经济“硬着陆”的可能性也依然存在。2024 年，美联储货币政策转向降息是重点关注事件，关于降息的时点与节奏将取决于具体的经济数据。欧洲：复苏进程堪忧欧洲：复苏进程堪忧.9 2023 年第 4 季度，欧元区综合 PMI 继续在低位徘徊，制造业 PMI 连续 18 个月位于荣枯线以下，服务业 PMI 也连续两个季度处于收缩区间。受区内通胀水平回落的影响，区内消费者和投资者信心边际回暖，但在高利率环境下，居民消费支出和企业投资整体仍较为低迷。同时，随着各国政府能源补贴政策退出，以及红海危机等地缘政治风险的上升，欧元区通胀在年底又有所抬头

4、，致使欧洲央行逆转加息周期的可能性显著下降。这意味着紧缩性货币政策在 2024 年大部分时间内还将对欧元区的生产、投资和消费形成抑制。就目前状况来看，欧元区 2024 全年经济增长疲软的概率较高，第 1 季度经济或能勉强实现温和正增长，GDP 环比增长率约在 0.1%左右。日本：不温不火，仍需增强日本：不温不火，仍需增强.17 II 目录目录 CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 进入第 4 季度，日本经济依然表现的不温不火，整体表现稳定的背后，日本民众收入和消费需求的疲软是最大隐忧。第 4 季度，日本制造业 PMI 和服务业 PMI 都呈现下滑态势，其中制造业 PMI 继续低于

5、荣枯线。服务业 PMI 虽然高于荣枯线，但三个月的平均值已经低于前三个季度的水平。日本的投资和就业状况相对稳定，私人部门的机械订单需求同比正增长，失业率保持稳定。但是，日本民众的收入状况依旧不理想，名义增速极低，考虑到物价因素后，实际增速继续为负。低收入导致了低消费。这给岸田政府带来极大压力。第 4季度，日本金融市场整体平稳，日元出现阶段性升值特征，更多地是因为“美元因素”，股市表现坚挺，与全球市场基本同步。在美国 10年期国债收益率走势出现回落的背景下，日本 10年期国债收益率也出现了冲高回落走势。东盟韩国：触底回升东盟韩国：触底回升.26 作为 2023 年最后一季的季度报告，本报告对 2

6、023 年全年东盟六国和韩国的经济增长进行了回顾。2023 年，预计东盟六国中除泰国外的五国经济体增长较上年有所放缓。2023 年，全球通货膨胀下降，区内通胀压力也有所缓解，但是部分国家呈现价格粘性。区内货币对美元总体呈现贬值态势，经常账户出现分化。展望 2024 年，鉴于东盟六国和韩国在 2023年下半年经济景气程度触底回暖，2024 年的经济预计继续回升。在全球需求回暖、通胀水平下行、国际旅游业复苏和区域内贸易协定的带动下，2024 年区内经济体有望延续经济回升态势；但是也要警惕美国货币政策不确定性等潜在风险。金砖国家：经济增长与货币政策分化，通胀压力仍大金砖国家：经济增长与货币政策分化，