劲仔食品-公司深度报告：“三年倍增”华彩篇章圆满落幕大包装&鹌鹑蛋行而不辍未来可期-240122（32页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.01.22 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 劲 仔 食 品（003000）公 司 深 度 报 告 “三年倍增”华彩篇章圆满落幕，大包装&鹌鹑蛋行而不辍未来可期 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 联系人 毛学东 强 烈 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 零食 最新收盘价(人民币/元)12.5 总市值(亿)(元)61.03 52 周最高/最低价(元)15.84/9.79 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 劲仔食品(003000)：利润超预期，“三年倍增”目标圆满完成，展望 2024

2、 增长势能充足2024.01.11 劲仔食品(003000)：业绩超预期，大包装势能向上，鹌鹑蛋品类持续拓展2023.10.24 劲仔食品(003000)：业绩稳健增长，大包装策略护航成长2023.08.18 休闲鱼制品龙头企业，丰富产品矩阵助力高速发展。休闲鱼制品龙头企业，丰富产品矩阵助力高速发展。“劲仔”品牌成立于2000 年，2011 年公司正式进军休闲鱼制品行业，现已构建了三大品类六大产品的产品矩阵，包括鱼制品、豆制品、禽类制品三大品类和小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉六大产品系列。其中劲仔深海小鱼销量多年稳居行业第一，休闲豆制品、休闲肉制品均跻身行业前列。公司在上市后实行了两轮股

3、权激励计划，充分激发了员工积极性。近年来业绩高速增长，2016-2022 年营收从 3.97 亿增长至 14.62 亿元，CAGR 为 24.97%，2023Q1-3 实现营收 14.93 亿元，同比增长 47.85%。2016-2022 年归母净利从 0.26 亿元增长至 1.25 亿元，CAGR 为 29.97%，2023Q1-3 实现归母净利1.33 亿元，同比增长 47.39%。2023 年度营收预计突破 20 亿元，顺利完成上市后“三年倍增”的阶段性目标，归母净利润预计为 2.01-2.13 亿元，同比增长 61%-71%。十亿小鱼行业领先，大包装助力增长势能不减。十亿小鱼行业领先，

4、大包装助力增长势能不减。公司在 2017 年成为鱼制品行业第一，2019 年“劲仔小鱼”年销售超过 12 亿包，2021 年实行大包装策略拓展现代渠道，增长提速，2022 公司鱼制品突破 10 亿营收。公司作为小鱼干龙头，2020 年在鱼制品市场的市占率约 7%，对标卫龙仍有较大增长空间。新品深海鳀鱼实现多重升级，引领行业潮流，市场反响热烈。公司于 2021 年实施大包装策略以突破现代渠道，有助于填补渠道空白、提升终端陈列形象。23Q1-3 大包装同比增长 50%，散称同比增长237%，品牌势能提升带动小包装同比增长 20%鹌鹑蛋定位十亿大单品，开拓第二成长曲线。鹌鹑蛋定位十亿大单品，开拓第二

5、成长曲线。鹌鹑蛋制品赛道迅速扩容，公司于 2022 年 2 月推出“小蛋圆圆”鹌鹑蛋，2023 年 9 月公司鹌鹑蛋产品月销已突破 4400 万，销售规模处于行业第一梯队。公司将鹌鹑蛋产品定位为“十亿级”大单品，在原料、工艺、包装等多方面不断精进，差异化优势显著。公司不断优化上游供应链、快速扩张鹌鹑蛋产能，截止 2023年 H1 鹌鹑蛋设计产能/在建产能分别为 9600/6400 吨，规模效应下鹌鹑蛋产品生产效率与成本优势有望提升。公司与上游供应商建立紧密合作，建立了稳定的原材料供应链，随着原料价格下行趋势，鹌鹑蛋盈利能力将进一步提升，未来将成为公司第二增长曲线。投资建议：投资建议：我们预计公

6、司 2023-2025 年营业收入分别为20.79/26.60/31.50 亿元，分别同比增长 42.18%/27.96%/18.43%，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 2.07/2.75/3.50 亿元，分别同比增长65.66%/33.32%/27.01%，对应 23-25 年 PE 为 27.3/20.5/16.1X，维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；食品质量及安全风险等 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-23%-11%1%13%25%23/1/2223/4/2323/7/2323/10/22劲仔食品沪深300