1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|金力永磁金力永磁 拨云见日，尝试解答市场关注的几个核心担忧 金力永磁（300748.SZ）深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300748.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 16.16 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 相关研究相关研究 金力永磁：特斯拉人形机器人发布在即，稀土永 磁 赛 道 迎 来 新 催 化 金 立 永 磁（3007

2、48.SZ）跟踪报告 2022-09-30 金力永磁：新能源下游持续放量，盈利能力持续提高金力永磁（300748.SZ）2021 年年度报告点评 2022-04-03 金力永磁：积极进军新能源领域，扩能增效助力业绩增长金力永磁（300748.SZ）2021年度业绩预告点评 2022-01-04 行业判断：下游景气度高行业判断：下游景气度高+高性能钕铁硼占比提升，公司具备核心竞争力高性能钕铁硼占比提升，公司具备核心竞争力。根据金力永磁招股说明书，2020-2025 年，全球、中国高性能钕铁硼永磁材料需求量 CAGR 分别为 14.7%、16.6%，市场空间大、增速快市场空间大、增速快。分下游应用

3、场景来看：2020-2025 年，新能源车新能源车、风力发电、风力发电、节能变频空调节能变频空调的高性能钕的高性能钕铁硼消耗量铁硼消耗量 CAGR 分别分别为为 32.1%、13.1%、16.3%。行业高增速中，公司核心竞争优势彰显：1）掌握全球领先的晶界渗透技术掌握全球领先的晶界渗透技术，2018-2022 年公司的晶界渗透技术产品占比分别为 24.99%、31.66%、42.77%、58.73%、77.94%。2）以销定产模式下，产能扩张接近翻倍以销定产模式下，产能扩张接近翻倍，2023 年 23000 吨产能，到 2025年达到 40000 吨产能确定性较强；3）稀土价格下行期，仍能够维

4、持毛利率稀土价格下行期，仍能够维持毛利率水平稳定水平稳定，到2023Q3毛利率已经接近2022Q2稀土价格高点所对应的水平，且随着新能源车订单的持续放量、更高毛利率的机器人订单逐渐上规模，新产能释放后规模效应更明显，我们预计公司的毛利率水平仍将进一步提升。关键答疑：关于成长性、竞争格局、产业链等几个市场担忧问题的解答关键答疑：关于成长性、竞争格局、产业链等几个市场担忧问题的解答。1）高市占率下的持续高市占率下的持续成长性成长性：产能方面以销定产，在手订单和扩产产能保障未来 2-3 年成长；出口方面，2023 年出口占比预计在 20%以上，新能源汽车+海外风电客户有望贡献更多出口收入；新业务方面

5、，静待节能电机和人形机器人放量。2）行业扩产和竞争格局行业扩产和竞争格局：虽然行业四家头部公司均有产能扩张计划，但是对于金力永磁这种从低价值量向高价值量产品跃迁的公司来说，并不必然意味着盈利能力降低。3）下游客户下游客户产业链降本产业链降本：海外客户更加看重技术、研发和迭代，公司研发费用近 4 年 CAGR 为 56.89%，是头部 4 家磁材公司中增速最高；国内客户虽然对成本和性价比的要求更高，但是驱动电机的磁钢类比安全气囊，是涉及到人命安全问题的关键零部件，壁垒较高；新能源汽车领域以外的客户，对磁钢的要求也很高，预计盈利能力有望维持。盈利预测盈利预测：我们预测，2023-2025 年公司

6、EPS 分别为 0.53、0.74、1.01 元，PE 分别为 32、23、17 倍，给予公司 2024 年 30 倍 PE，维持“买入”评级。风险提示：客户进展和项目投产不达预期、原料价格波动、竞争格局恶化等 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4,080 7,165 7,141 9,226 13,195 增长率 68.8%75.6%-0.3%29.2%43.0%归母净利润(百万元)453 703 715 998 1,354 增长率 85.3%55.1%1.7%39.7%35.6%每股收益（EPS）0.34 0.52 0.53 0.74