1、 鼎龙科技(603004)/化学制品/公司深度研究报告/2024.01.22 请阅读最后一页的重要声明！染发剂原料领先企业，特种工程单体乘风起 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-01-22 收盘价(元)24.63 流通股本(亿股)0.58 每股净资产(元)5.52 总股本(亿股)2.36 最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 联系人联系人 梅宇鑫 相关报告 染发原料领染发原料领先先企业，客户积累企业，客户积累&技

2、术优势巩固领先优势：技术优势巩固领先优势：公司以染发剂业务起步，经过多年的技术积累和产品更新迭代，目前已经成为国内外领先的染发剂原料生产企业，核心客户群体覆盖欧莱雅、汉高、科蒂/威娜等多个知名品牌。同时，公司与国内外同行业厂家相比，拥有更多的染发剂原料种类以及合成工艺，未来随着对染发剂生产环保要求和人体使用安全要求的进一步提升，公司的技术优势将更加凸显，巩固自身领先地位。另外，受益于当前的“银发经济”以及相对流行的体验经济，未来包括黑色、彩色等染发剂需求有望进一步向好，公司主业盈利能力增强。PBO 下游应用场景下游应用场景广阔，广阔，或可带来持续高增量或可带来持续高增量需求需求：中国成为继日本

3、后第二个可工业化生产 PBO 特种纤维的国家，其中高纯度单体原料对 PBO聚合至关重要，但其合成难度较大。公司是国内外极少数能够生产 PBO 单体的企业，当前采用以间苯二酚为原料的方法合成，新建产能将往以三氯苯为起始原料合成，有望提升产品盈利能力及生产能力。作为强度高、综合性能好的新一代高性能有机纤维，PBO 广泛应用于航空航天、国防军工、耐温材料及线缆绳索等领域，未来在多场景有望迎来高速增长。特种特种 PI 单体及植保材料差异化属性强，定制化享有稳定客户优势：单体及植保材料差异化属性强，定制化享有稳定客户优势：公司避免低端 PI 单体同质化竞争，为三井化学等公司持续提供特殊 PI 单体，生产

4、的 PI 具有较低介电常数及绝缘性。植保材料规模相对较小，但公司产品定制化属性较强，具备差异化竞争优势，主要客户组合化学、ARYSTA均系全球知名企业。投资建议：投资建议：染发剂原料龙头地位稳固，特种单体打开未来成长空间。预计公司 2023-2025 年实现营收 8.46/10.55/13.69 亿元，归母净利润 1.97/2.69/3.74亿元。对应 PE 分别为 29.5/21.6/15.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险；客户集中度高的风险；环保及合法合规风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A

5、2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)701 831 846 1055 1369 收入增长率(%)8.95 18.48 1.80 24.69 29.86 归母净利润(百万元)95 151 197 269 374 净利润增长率(%)14.17 58.58 30.68 36.49 39.20 EPS(元/股)0.54 0.85 0.84 1.14 1.59 PE 0.00 0.00 29.46 21.59 15.51 ROE(%)13.67 17.70 10.27 12.29 14.60 PB 0.00 0.00 3.02 2.65 2.26 数据来源：wind 数据，财通证券研究

6、所 -18%-6%5%17%28%40%鼎龙科技沪深300上证指数化学制品 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 染发剂原料龙头，多业务发展驱动成长染发剂原料龙头，多业务发展驱动成长.5 1.1 聚焦染发剂原料三十载，多业务并行发展聚焦染发剂原料三十载，多业务并行发展.5 1.2 公司股权结构稳定，员工持股平台彰显信心公司股权结构稳定，员工持股平台彰显信心.6 1.3 公司业绩稳健成长公司业绩稳健成长.7 2 染发需求释放，染发原料领先优势明显染发需求释放，染发原料领先优势明显.8 2.1 染发剂市场规模高速增长，有望持续扩容染发剂市场规模高