1、 刘一鸣（汽车行业首席分析师）刘一鸣（汽车行业首席分析师）张觉尹（汽车行业分析师）张觉尹（汽车行业分析师）SAC号码：号码：S0850522120003 SAC号码：号码：S0850523020001 2024年年1月月20日日 潍柴动力（潍柴动力（000338）：）：力擎千芯扬四海，气燃万乘骋九州力擎千芯扬四海，气燃万乘骋九州 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）潍柴动力是是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。我们认为重卡发动机的潍柴动力是是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。我们认为重卡发动机的大型化、市场受天然气重卡拉动而复苏以及大缸径发动机

2、将驱动公司业绩再上新台阶，大型化、市场受天然气重卡拉动而复苏以及大缸径发动机将驱动公司业绩再上新台阶，预预计潍柴动力计潍柴动力 2023/24/25 年归母净利润为年归母净利润为 83/116/140亿元，维持“优于大市”评级。亿元，维持“优于大市”评级。实力强大的汽车及装备制造集团实力强大的汽车及装备制造集团 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 表：潍柴动力主要财务数据及预测表：潍柴动力主要财务数据及预测 gZcZqVgXMB9UhZdUwUtRpN

3、tR9P9RbRpNpPsQqMlOmMqRjMtRoMbRnMpOxNoMmQuOnQoP潍柴动力产业布局潍柴动力产业布局 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 潍柴动力（潍柴动力（000338.SZ/2338.HK)动力系统（柴油机）动力系统（柴油机）重卡发动机重卡发动机 大缸径发动机大缸径发动机 主要子公司主要子公司 陕重汽（重卡）陕重汽（重卡）51%法士特（变速箱）法士特（变速箱）51%凯傲凯傲KION（物流）（物流）46.52%德马泰克德马泰克（仓储设备）（仓储设备）潍柴雷沃（农机）潍柴雷沃（农机）61.1%资料来源：潍柴动力2023年中报

4、，WIND，海通证券研究所 重卡链重卡链 非重卡链非重卡链 概要概要 1.重卡产业链巨头，业绩穿越周期重卡产业链巨头，业绩穿越周期 2.重卡发动机优势明显，天然气重卡拉动景气度反转重卡发动机优势明显，天然气重卡拉动景气度反转 3.产业链协同出海产业链协同出海 4.大缸径发动机大缸径发动机 5.盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 潍柴动力营收与业绩优秀，潍柴动力营收与业绩优秀，2013年以来大部分年份取得增长。年以来大部分年份取得增长。图：潍柴动力营收及同比增速图：潍柴动力营收及同比增速 资料来源：潍柴动力201

5、3-2023年财报，WIND，海通证券研究所 1.业绩穿越周期业绩穿越周期 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：潍柴动力归母净利润及同比增速图：潍柴动力归母净利润及同比增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0500100015002000250020132014201520162017201820192020202120222023Q1-3YOY 营业总收入 营业总收入（亿元，左轴）YOY（右轴）-100%-50%0%50%100%150%200%0102030405060708090100201320142

6、01520162017201820192020202120222023Q1-3YOY 归母净利润 归母净利润（亿元，左轴）YOY（右轴）从营业收入和毛利拆分看，整车及关键零部件、智能物流两个板块贡献了大部分。从营业收入和毛利拆分看，整车及关键零部件、智能物流两个板块贡献了大部分。资料来源：潍柴动力2018-2023年财报，WIND，海通证券研究所 1.核心板块：重卡链、智能物流核心板块：重卡链、智能物流 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：潍柴动力分部营收图：潍柴动力分部营收 图：潍柴动力分部毛利图：潍柴动力分部毛利 0500100015002