1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 成都华微成都华微 特种特种集成电路小巨人，发展动能强劲集成电路小巨人，发展动能强劲 华泰研究华泰研究 IPO 投价投价 研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 发行上市资料发行上市资料 发行前总股本(万股)54,124.7 本次拟发行量(万股)9,560 发行日期 发行方式 IPO 保荐机构 华泰联合证券 预计上市日期 发行前财务

2、数据发行前财务数据 每股净资产(元)2.09 净资产收益率(%)32.09%资产负债率(%)48.86%主要股东和持股比例主要股东和持股比例 中国振华集团(%)52.76%华大半导体(%)21.38%华微众志(%)9.01%2024 年 1 月 17 日中国内地 成都华微：特种集成电路小巨人，产品谱系持续完善成都华微：特种集成电路小巨人，产品谱系持续完善 公司专注于集成电路研发、设计、测试与销售，以提供信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，广泛应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。公司技术优势明显，在下游客户装备建设提速，集成电路国产化率

3、提升和装备信息化水平提升多方面因素的拉动下，有望实现长期稳健发展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.29/4.09/5.59 亿元，采用结合相对估值和绝对估值两种估值方法，我们预计公司 6-12 个月远期整体公允价值区间为 91.18-96.69 亿元。数字集成电路：逻辑芯片老牌玩家，数字集成电路：逻辑芯片老牌玩家，FPGA 和和 MCU 发展动能强劲发展动能强劲 公司数字集成电路业务主要包含 CPLD、FPGA、存储和 MCU 等产品，技术水平领先，需求持续增长。其中 FPGA 凭借具备可编程、灵活性高、可并行、低延时等特点，市场需求有望持续高度景气。根据华经产业研究院数

4、据统计，预计全球 FPGA 市场规模将增长至 2025 年的 125.60 亿美元，2021年至 2025 年年均复合增长率约为 16.4%。公司 FPGA 产品技术处于国内领先地位，近年来保持较快增长；MCU 新品陆续推出，多款型号进入市场导入期，发展前景较好。模拟集成电路：数模转换芯片优势显著，高端产品持续突破模拟集成电路：数模转换芯片优势显著，高端产品持续突破 公司模拟集成电路主要包含数据转换芯片、电源管理芯片和总线接口芯片。在数据转换芯片方面，公司具有技术优势，多款产品填补了国内空白，在高端领域持续为下游客户提供国产化解决方案，近年来实现较快增长。目前高端模拟芯片领域仍具备较大国产替代

5、空间，客户对高性能产品的追求和国产替代趋势有望助力公司模拟芯片业务持续快速增长。上市后上市后 6-12 个月远期整体公允价值区间或为个月远期整体公允价值区间或为 91.18-96.69 亿元亿元 结合 PE 相对估值法和 FCFF 绝对估值法，我们选择两者交集并作为估值结果，我们预计上市后 6-12 个月远期整体公允价值区间为 91.18-96.69 亿元，对应 2022 年扣非前归母净利润 32.45-34.38 倍，对应扣非后归母净利润33.77-35.81 倍。行业 1 个月平均静态市盈率为 29.39 倍。风险提示：盈利预测假设条件不成立对盈利预测不及预期的风险；市盈率水平高于可比公司

6、平均市盈率水平的风险；市盈率水平高于行业整体市盈率水平的风险；下游需求及产品销售价格波动风险；客户集中度较高风险，技术迭代及新品研发能力不足的风险；技术研发及产业化未达预期的风险；应收账款及应收票据回收的风险；存货周转及跌价风险；经营活动现金流量净额为负的风险，同业竞争风险。经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)538.19 844.66 926.18 1,174 1,467+/-%59.22 56.95 9.65 26.72 24.97 归属母公司净利润(人民币百万)172.90 281.22 3