【研报】光模块行业深度报告之二：国内光模块企业快速崛起龙头企业兼具业绩及估值优势-20200108[33页].pdf

1、光模块深度报告之二：国内光模块企业快速崛起， 龙头企业兼具业绩及估值优势 证券分析师侯宾 联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 日期：2020年1月8日 证券研究报告 2 2 目录目录 第一章：发展回溯：技术是底蕴、创新是动力 第二章：光模块景气度横向和纵向拓宽 第三章：光模块厂商对比 第四章：建议关注的标的 第五章：风险提示 3 3 自身技术研发 外延并购 光模块行业 全产品线布局 电信市场 前传：5G基站数倍数级增加 CU和DU分离 中回传：跟随5G流量起量 数通市场 数据流量爆发（提升光模块 景气周期的关键） 架构

2、升级 去库存影响消退 5G流量带来业绩持 续的确定性 光模块景气周期纵向和横向拓宽 增收 增利 高端产品布局 技术迭代 创新 高端光模块需求为主产品线布局技术壁垒 建议关注：技术及产品布 局领先的绩优个股 核心观点核心观点 图图1 1：光模块行业核心观点：光模块行业核心观点 数据来源：C114、199IT等，东吴证券研究所 4 第一章：发展追溯：技术是底蕴、创新是动力 5 1.1 光通信发展：技术迭代加快，国产替代是前进的方向光通信发展：技术迭代加快，国产替代是前进的方向 光通信 2000年前 烽火狼烟 1880年 光电话- 无线光 通信 1966年 光纤通信 （高锟博士） 1970年 半导体

3、激光器（贝尔研究所） 损耗为2.0DB/公里的光纤 （康宁公司） 20世纪80年代 单模光纤和量子 阱激光器 85-90年代 单模光纤作为通道 量子阱激光器为发 射器 85-90年代 EDFA和DFB 单模低损耗光纤 21世纪 DWDM和DFB商业化 光模块 1999年 1X9封装 SC接口 固定光模块 SFPGBIC SC接口 可插拔 固定模块SFF LC头 20世纪90年代 小型化可插拔 不支持10Gbps速率 300pin MSA 小型化 XENPAK PAM4接口 （4*3.125G） XPAK （体积缩小 一半） XFP SerDes放在 外部 小型化、低功 耗、低成本 XFP+ 1

4、0G主流 小型化、低成 本、传输快 25G光 模块 2014年- 2016年 支持10Gbps速率 40G光 模块 100G光 模块 400G光 模块 芯片到模块的国产替代 国产 化率 为3% 在2022年中低端光电 子芯片的国产化率超 过60%，高端光电子 芯片国产化率突破 20%。（目前国外占 比90%） 依据摩尔定律，光模块的小型化、低成本以及高速率是产品迭代的主要方向。 图图2 2：光通信发展进程：光通信发展进程 数据来源：C114、199IT等，东吴证券研究所 6 1.2 竞争格局：市场集中度高，巨头地位稳固，国内厂商稳步崛起竞争格局：市场集中度高，巨头地位稳固，国内厂商稳步崛起 F

5、inisarFinisar 16%16% LumentunmLumentunm 8%8% 光迅科技光迅科技 6%6% 中际旭创中际旭创 5%5% OCLAROOCLARO 6%6% SumitiomoSumitiomo 6%6% IIII- -VIVI 5%5% AAOIAAOI 4%4% FujitsuFujitsu 4%4% 其他其他 28%28% 海信海信 6%6% AcaciaAcacia 4%4% 华工科技华工科技 2%2% FinisarFinisar 14%14% LumentunmLumentunm 7%7% 光迅科技光迅科技 6%6% 中际旭创中际旭创 6%6% OCLARO

6、OCLARO 6%6% SumitiomoSumitiomo 5%5%IIII- -VIVI 4%4% FujitsuFujitsu 3%3% 其他其他 42%42% AcaciaAcacia 4%4% Neophoto nicsNeophoto nics 3%3% FinisarFinisar 14%14% LumentunmLumentunm 7%7% 光迅科技光迅科技 6%6% 中际旭创中际旭创 7%7% OCLAROOCLARO 6%6% SumitiomoSumitiomo 5%5% IIII- -VIVI 5%5% FITFIT 4%4% AAOIAAOI 4%4% Fujitsu