1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2024 年 01 月 18 日 华勤技术(603296)智能硬件 ODM 效率为王，筑 Arm+x86 平台（AIPC系列之 5）报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：华勤技术成立于 2005 年，“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑和平板电脑）2021年出货量超 2 亿台，位居全球智能硬件 ODM 行业第一。2022 年华勤智能手机连续 3 年出货超 1 亿台，平板电脑 ODM 2021 年度出货量位列第 1，NB ODM 出货量 2023 起位列前 5，数据业务 2023 年迎增长拐点，汽车电子 2023 年取得智能座舱定点。

2、ODM市场头部集中效应显著。根据Counterpoint，2022年约37%智能手机由ODM/IDH厂商出货；约 93%平板电脑和 88%笔记本电脑由 ODM/EMS 厂商生产；AIoT 市场，大部分设备均通过 ODM/EMS 模式制造。智能手机领域主要 ODM 公司包括龙旗科技、华勤技术、闻泰科技等；PC 主要 ODM 供应商包括广达、仁宝、华勤、纬创等。拓品类能力：智能手机、平板为盾，PC、数据中心为矛。华勤技术以智能手机和笔记本电脑双硬件生态为基础，拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务的三个增量市场，构建“2+N+3”智能硬件产品平台，是少数同时具有 Arm 及 x86 硬件平台研发

3、能力的企业。华勤技术主要客户包括三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司。2020-22 前五大客户占比 65%-72%。华勤技术业务成长伴随着效率大幅提升。华勤技术研发人员多于生产人员，人均创利从2018 年 1.86 万元提升至 2022 年 8.63 万元。重新定义了 ODM 三种核心竞争力：高效运营（Operation）、研发设计（Development）和先进制造（Manufacturing）。“1+5+5”全球化布局：上海总部；上海、东莞、西安、南昌、无锡 5 大研发中心；南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划

4、中）、印度三大海外制造基地。首次覆盖，给予“买入”评级。2023-2025 年华勤技术营收预测为 950/1203/1425 亿，归母净利润预测为 26.8/30.8/34.2 亿元。2024PE 为 15.9X，可比公司 2024 平均 PE 为21.1X，华勤技术目标市值空间为 33%。风险提示：盈利波动风险，原材料价格波动及短缺风险，汇率风险，投资收益波动风险。市场数据：2024 年 01 月 17 日 收盘价（元）67.51 一年内最高/最低（元）85.25/67.51 市净率 2.4 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）4014 上证指数/深证成指 2833.62/8759

5、.76 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）27.71 资产负债率%65.64 总股本/流通 A 股（百万）724/59 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 研究支持 金凌 A0230122070003 袁航 A0230521100002 李天奇 A0230522080001 联系人 杨海晏(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）92,646 64,885 9

6、4,994 120,302 142,515 同比增长率（%）10.6-8.92.5 26.6 18.5 归母净利润（百万元）2,564 1,984 2,683 3,076 3,420 同比增长率（%）35.4 18.8 4.7 14.6 11.2 每股收益（元/股）3.93 2.74 3.70 4.25 4.72 毛利率（%）9.8 11.4 9.9 9.6 9.5 ROE（%）20.7 9.9 12.8 12.8 12.5 市盈率 19 18 16 14 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与