1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒铭达（002947）模切业务优势企业，数通、新能源业务高速模切业务优势企业，数通、新能源业务高速增长构建第二增长曲线增长构建第二增长曲线 2024 年年 01 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 研究助理研究助理 李璐彤李璐彤 执业证书：S0600122080016 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)30.1

2、2 一年最低/最高价 17.27/35.37 市净率(倍)3.48 流通 A 股市值(百万元)4,860.31 总市值(百万元)6,932.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.66 资产负债率(%,LF)28.28 总股本(百万股)230.17 流通 A 股(百万股)161.36 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）1,548 1,910 3,140 4,890 同比 37%23%64%56%归属母公司净利润（百万元）193 284 450 712 同比 517%47%

3、58%58%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.84 1.23 1.96 3.09 P/E（现价&最新股本摊薄）35.91 24.39 15.39 9.74 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。模切业务优势企业，收购华阳通拓展数通、新能源业务。苏州恒铭达电子科技公司成立于 2011 年，是一家专注于消费电子功能性器件、消费电子防护产品、精密结构件等领域的高新技术企业。公司营收连续 7 年以上维持正增长，2016-2022 年间公司营业收入由 3.2 亿元增长至 15.5亿元，CA

4、GR 高达 30.1%。2023 年 Q1-Q3 营收同比增长 42%至 5.4 亿元，归母净利润 1.95 亿元，同比增长 28.4%，根据公司业绩预告，公司23 年归母净利润在 2.8 亿元到 3 亿元之间，同比增长 45.1%-55.4%。公司已与富士康、仁宝、和硕等多家知名品牌商达成良好合作，20 年公司通过收购华阳通切入数通、新能源领域，开辟第二增长曲线。数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长数通、储能、充电桩全面发力，带动公司结构件出货量增长。根据Trendforce 数据，2023 年全球 AI 服务器出货量有望达到 118 万台，同比增长 38.4%，国产服务器在

5、 AI 浪潮和信创催化下出货量有望持续提升，同时带动交换机需求扩大，公司服务大客户成长空间广阔。根据中国政府网数据，2022 年全国新能源汽车保有量达 1310 万辆，占汽车总量的 4.1%，扣除报废注销量后同比增长 67.1%。根据发改委和中国充电联盟数据，中国车桩比从 2016 年的 3.3 下行到 2022 年的 2.1，距离工信部 2030 年车桩比达到 1 的目标仍然有较大提升空间，有望带动公司相关结构件出货量增长。模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。模切产品持续迭代，公司客户资源优质受益行业稳步扩容。消费电子集成化趋势和 5G 渗透率提升对模切材料提出更高要求，热管

6、理材料、电磁屏蔽材料等功能性材料需求提升，公司作为苹果、谷歌等大客户供应商，同时拥有规模效应和自主设备带来的成本优势，充分受益行业发展。定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升定增募资加码产能建设，满足大客户需求提升。2023 年公司拟定增募资不超过 11.6 亿元用于惠州恒铭达智能制造基地建设项目，发力新能源充电桩、储能等业务，预计新增产能 44.1 万套，产能扩张幅度达 276.5%，预计达产后年销售收入 26 亿元。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.8/4.5/7.1亿元，当前市值对应 PE 分别为 24.4/15.4/9.7 倍，