1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 金力永磁金力永磁（6680）磁材领军者，磁组件磁材领军者，磁组件开启开启第二成长曲线第二成长曲线 金力永磁港股报告金力永磁港股报告 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)刘小华刘小华(分析师分析师)宁紫微宁紫微(分析师分析师)021-38038404 021-38038434 021-38038438 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 S0880523080002 本报告导读：本报告导读：公司为磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张，在磁材需求高增的背景公司为磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现

2、低成本扩张，在磁材需求高增的背景下，公司未来量价有望继续增长，另外，向下延伸磁组件业务或打造为第二成长曲线下，公司未来量价有望继续增长，另外，向下延伸磁组件业务或打造为第二成长曲线。摘要摘要：磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张。磁材行业领军者，凭借技术优势不断实现低成本扩张。2017-2022 年公司钕铁硼磁钢产量从 3452 吨快速增长至 12786 吨，复合增速达30%，主要得益于公司技术优势加持下的低成本扩张战略，快速获得市场份额。公司规划到 2025 年实现 4 万吨毛坯产能，较 2022 年底增幅达 74%，目前公司已经与下游各终端的龙头客户形成深度合作，订单保障力强，未

3、来产销有望继续高增。磁材行业：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力。磁材行业：新能源需求高增，机器人需求“期权”助力。风电、电动车等新能源需求领域有望维持高景气，叠加人形机器人需求助力，我们预计2023-2025年高性能钕铁硼需求分别有望达到13.1/14.7/17.1万吨，2022-2025 年复合增速达 16%。风电：22 年以来半直驱风机占比提升导致磁材单耗下降，风电领域需求受损较多，但目前单耗已降至低位，且随着风电装机量提升，风电需求回暖可期；电动车：多电机趋势正在强化，23 年继续有仰望等四电机车型推出，未来单车磁材用量有望提升；人形机器人：在国内多项政策支持下，24-25 年人形

4、机器人有望进入快速放量期。按照单台 4KG 磁材计算，500 万台人形机器人对应 2 万吨磁材需求，为远期带来重要需求增量。磁组件业务有望开启公司第二成长曲线。磁组件业务有望开启公司第二成长曲线。2023 年 10 月公司公告将原“墨西哥废旧磁钢综合利用项目”变更为“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件项目”，通过向下游组件的延伸，公司磁材业务有望提升附加值，并持续受益未来海外新能源汽车、人形机器人等需求爆发。催化剂：催化剂：新能源汽车、风电、人形机器人等终端需求增速提升，公司产能扩张进度超预期，墨西哥磁组件项目进度超预期。风险提示：风险提示：下游终端需求不及预期，公司扩产进度不及预期，稀土

5、价格大幅波动。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：9.26 2024.01.15 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）9.26-28.00 当前股本当前股本（百万股）（百万股）1,345 当前市值当前市值（百万港元百万港元）12,453 相关报告 金力永磁：技术强化高开工，业绩拐点或现 金力永磁：业绩符合预期，压力最大阶段或已度过 金力永磁：多元化业务并进，新能源磁钢加速增长 节能高效拉开需求大幕，永磁材料再起航 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万百万人民币人民币）2019A 2020A 2021A 2022A 营业收入营业收入 1646 2321 40

6、82 7165(+/-)%28%37%69%76%毛利润毛利润 366 575 915 1159 净利润净利润 157 245 453 703(+/-)%7%56%74%55%PE 43.0 27.5 15.2 11.8 PB 3.1 2.6 2.4 1.2 -39%-29%-18%-8%2%13%5252周内股价走势图周内股价走势图金力永磁恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 金属，采矿，制品金属，采矿，制品 金力永磁金力永磁（6680）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 目目 录录 1.投资要点.3 2.乘新能源浪潮，磁材龙头快速