1、 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 研究助理：程治 执业登记编号：A0190123070008 机床工具指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：同花顺 iFinD，源达信息证券研究所 相关报告：投资评级：看好-30%-10%10%30%2022/122023/052023/10000300.SH003088.CJ工业母机市场远大，国产化和周期复苏共振 机床行业研究系列一 证券研究报告/行业研究 投资要点 我国机床市场大而不强，产品结构供需不匹配 机床即“工业母机“，渗透至制造业方方面面。数控金切机床采用计算机系统控制，精度高、效率快，

2、可分为加工中心和数控车床，又细分为龙门式、卧式和立式三种。根据MIR数据，2022年我国数控金切机床市场为616亿元。从数控机床的进出口情况看，出口机床以中低端机床为主，而进口以高端为主，进口价格约是出口价格的3-5倍，存在产品结构的供需失衡问题。从机床更新周期看，2011-2014年是机床产量高峰期，按10年迭代周期看近几年的机床更新需求有望增长。2022-2023年受下游行业景气度影响，数控金切机床市场下滑。展望2024年，在制造业复苏及机床出海需求下，市场有望回暖。高端市场被进口垄断，中端市场国产替代稳步推进 我国机床市场分为低、中、高三档，高端市场被日德企业垄断，中端市场国产企业竞争力

3、逐步加强，低端市场存在低价竞争、产能过剩问题。从产品进出口需求看，加工中心的进口数量是数控车床的数倍。立式加工中心的产品占比远高于卧式和龙门式，但价格偏低，国产均价在20-30万元/台，低于卧式和龙门式160-170万元/台的国产均价。目前海天精工、纽威数控等企业已在龙门式和卧式加工中心领域取得较高销量。此外科德数控率先实现五轴联动机床的国产突破，打破五轴联动机床的进口垄断。机床核心部件依赖进口，自制能力成为厂商重要竞争力 机床部件可分为数控系统、传动系统、铸件和功能部件，其中数控系统、丝杠、导轨的进口依赖最为严重，数控系统约占机床成本的20-30%，市场被西门子和发那科等企业垄断，国内仅华中

4、数控、广州数控和科德数控实现突破。机床零部件的进口依赖导致：1）拖累厂商的毛利率情况；2）数控系统存在“卡脖子“风险；3）影响了机床的加工性能。从马扎克、大隈等高端机床厂商看，均采取对主轴、转台和刀库等核心零部件的自制策略。国产企业已加快推进主轴、转台和刀库等部件的自制计划，并已规模用于自身产品。投资建议 建议关注：海天精工、纽威数控、科德数控等。风险提示 宏观经济景气度不及预期；行业竞争加剧；国产替代不及预期；核心部件供应受阻。2 目录 一、工业母机：我国机床市场大而不强，产品结构供需失衡.4 二、市场格局：高端机床被进口垄断，中端市场国产化逐步推进.6 三、机床部件：严重依赖进口，影响国产

5、机床毛利率.7 四、建议关注.10 1.海天精工.10 2.纽威数控.11 3.科德数控.12 五、投资建议.13 1.建议关注.13 2.一致预测.13 六、风险提示.14 图表目录 图 1：2011-2014 年是我国机床年产量高峰期，而机床的更换周期一般为 10 年.4 图 2：2022 年中国机床产值占全球的 32%.5 图 3：2022 年中国机床消费值占全球的 32%.5 图 4：2021 年国产加工中心销量为 3.5 万台.5 图 5：2021 年国产数控车床销量为 5.3 万台.5 图 6：2022 年我国数控金切机床市场空间约 616 亿元.6 图 7：数控金切机床下游应用行

6、业分布.6 图 8：我国数控金切机床市场可分为高、中、低三档.6 图 9：中高端数控金切机床市场国产化率低.6 图 10：2018-2023 年前三季度海天精工营收情况.10 图 11：2018-2023 年前三季度海天精工归母净利润情况.10 图 12：龙门加工中心是公司主力产品.10 图 13：龙门/卧式加工中心毛利率相对较优.10 图 14：2018-2023 年前三季度纽威数控营收情况.11 图 15：2018-2023 年前三季度纽威数控归母净利润情况.11 图 16：卧式数控机床营收占比出现一定回升.11 图 17：公司各产品毛利率均出现小幅提升.11 图 18：2018-2023