1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 三生制药三生制药(01530.HK)化学制药化学制药/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-01-15 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2024/01/12 6 个月目标价（港元）11.86 收盘价（港元）6.62 12 个月股价区间（港元）6.319.03 总市值（百万港元）16,145.65 总股本（百万股）2,439 日均成交量（百万股）5 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%

2、）1M 3M 12M 绝对收益-5%-2%-21%相对收益-4%9%3%相关报告 康复医疗器械行业深度报告-20231228 医药生物行业：关注药房板块及港股创新机会-20231225 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：郑舒泽研究助理：郑舒泽 执业证书编号：S0550122110008 13161523566 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 优势业务及研发双驱动，优势业务及研发双驱动，Pharma 再出发再出发-三生制药三生制药（01530.HK）公司深度报告）公司

3、深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 三生制药专注核心优势业务，升血小板药物、升红细胞药物等已上市产品市场占有率领先，同时积极布局肿瘤、毛发、肾科、自免四大板块，拥有丰富的在研产品。肿瘤治疗及不良反应治疗生物制剂同时覆盖，生物制剂肿瘤治疗及不良反应治疗生物制剂同时覆盖，生物制剂市场全布局市场全布局 特比澳：特比澳：全球独家品种，行稳致远。作为全球首个成功完成 rhTPO 试验的药物，具备出色安全性及疗效，具有极高市场渗透率，自上市以来始终积极拓展适应症领域，预计未来将覆盖儿童 ITP 及 CLDT 市场，仍具有市场发展潜力。抗抗 PD-1 单抗单抗 nofazinlimab

4、：研究进展稳步推进，b 期数据亮眼。毛发健康，蔓迪家族消费赛道发力毛发健康，蔓迪家族消费赛道发力 蔓迪：蔓迪：脱发领域龙头品牌，布局毛发健康全领域。作为国内首款上市的外用米诺地尔产品，市占率不断提升，同时开发新剂型扩展品牌价值。肾科持续拓展管线，稳中求上游肾科持续拓展管线，稳中求上游 益比奥益比奥+赛博尔：赛博尔：市占领先，优势明显。作为国内唯二获批三种适应症的促红素品牌，自上市以来一直在中国 rhEPO 市场占据主导地位，看好未来长效制剂上市成为促红素业务新驱动力。三生国健：抗体先驱，自免新王三生国健：抗体先驱，自免新王 公司自研团队经验丰富，在研管线梯队靠前，作为中国首批专注于抗体药物的创

5、新型生物医药企业，已成功上市 3 款治疗性抗体药物，全面布局自免管线，产品矩阵有望迅速形成。益赛益赛普：普：国内首批 TNF-抑制剂，市场战略持续优化。预充针剂型的上市提高了患者的依从性。赛普汀：赛普汀：HER2 单抗，填补了治疗晚期乳腺癌的迫切临床需求。投资建议：投资建议：预计公司 23-25 年营收为 78.0487.8299.05 亿元，归母净利润为22.1125.3929.13 亿元，每股收益分别为 0.911.041.19 元。根据可比公司 PE 估值法，我们给予公司 2023 年 12PE，对应市值 265.37 亿元人民币，即 2024 年 1 月 11 日汇率下 289.36

6、亿港元，对应目标价 11.86 港元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：商业化进展不及预期、研发进展不及预期、政策风险等。商业化进展不及预期、研发进展不及预期、政策风险等。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 6382.01 6859.43 7804.21 8782.02 9905.75(+/-）%14.22%7.48%13.77%12.53%12.80%归属母公司净利润归属母公司净利润 1651.25 1914.89 2211.42 2539.49 2913.16(+/-）%9