1、 1 Ta公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 金盘科技（金盘科技（688676.SH）变压器储能数字化三箭齐发，变压器储能数字化三箭齐发，扬帆出海扬帆出海打造全球打造全球化新平台化新平台 投资要点：投资要点：变压器：干变隐形冠军，补全产品矩阵变压器：干变隐形冠军，补全产品矩阵，海外市场厚积薄发。，海外市场厚积薄发。公司深耕变压器及输配电设备研发制造，在风电特种干式变压器细分赛道处于国际领先地位，2021年公司风电干式变压器的全球市场占有率约25.5%。2023H1完成新型环保液浸式变压器陆上风电7MW以上解决方案，海上风电14MW-20MW的解决方案

2、。此外，公司以变压器为代表的产品在新能源的光伏/储能/氢能等领域，及非新能源的工业配套/数据中心/高端装备等领域全面铺开。公司深耕海外市场20多年，在美国本土设有子公司，在墨西哥设有工厂，2023H1签订外销订单10.48亿元，同+157%，23年8月与两大海外客户分别签订5年、6年长单，将率先分享全球新能源、电气化对变压器设备高景气。储能：布局高压级联与低压方案，大储储能：布局高压级联与低压方案，大储/工商业工商业/户储同步铺开。户储同步铺开。公司凭借在电力电子设备领域丰富研发制造经验，从产品到系统向储能领域全速扩展。已推出发电侧/电网侧中高压级联储能系统，低压储能系统，模块化工商储、户用低

3、压储能系列产品，全面覆盖储能多场景。桂林+武汉产能合计3.9GWh，已承接多个超亿元级别订单。数字化：对内转型已见成效，对外拓宽新成长曲线。数字化：对内转型已见成效，对外拓宽新成长曲线。公司对内进行制造数字化改造，已投运的海口、桂林工厂已见成效。对外已累计承接超4亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，有望开拓新成长曲线。盈 利 预 测 与 投 资 建 议：盈 利 预 测 与 投 资 建 议：我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 为 76.5/102.7/130.0亿元，同比+61%/34%/27%，实现归母净利润分别为5.2/7.7/11.3亿元，同比+82%/50%/

4、46%，对应当前市值PE为32/22/15倍。考虑到公司变压器+储能+数字工厂三大板块同发力，是少数能打入美国、欧洲变压器市场的高端电力设备制造企业，具备更强的增长潜力，给予适当溢价。给予公司2024年30倍PE，对应目标价54.28元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：变压器全球需求波动导致订单不及预期，原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期，储能行业需求不及预期，数字工厂业务开拓及交付不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E

5、营业收入（百万元）3,303 4,746 7,654 10,274 13,004 增长率 36%44%61%34%27%净利润（百万元）235 283 516 773 1,125 增长率 1%21%82%50%46%EPS（元/股）0.55 0.66 1.21 1.81 2.63 市盈率（P/E）73.3 60.7 33.3 22.3 15.3 市净率（P/B）7.0 6.0 5.2 4.4 3.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 2024 年 01 月 14 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：40.27 元 目标价格：54.28 元 Table_First|Table_Marke

6、tInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）427/192 总市值/流通市值（百万元）17198/7733 每股净资产（元）6.93 资产负债率（%）63.76 一年内最高/最低（元）41.78/26.93 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱： 分析师 游宝来 执业证书编号：S0210523030002 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-012023-022023-032023-042023-052023-