润本股份-公司首次覆盖报告：驱蚊个护龙头推新及渠道拓展下有望高增-240112（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 润本股份润本股份(603193)驱蚊个护龙头，推新及渠道拓展下驱蚊个护龙头，推新及渠道拓展下有望有望高增高增 润本股份首次覆盖报告润本股份首次覆盖报告 訾猛訾猛(分析师分析师)闫清徽闫清徽(分析师分析师)杨柳杨柳(分析师分析师)021-38676442 021-38031651 021-38038323 证书编号 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 本报告导读：本报告导读：公司深耕驱蚊个护，公司深耕驱蚊个护，供应链效率高、供应链效率高、市场导向市场导向，不断丰富高性价比婴童护

2、肤细分产品，不断丰富高性价比婴童护肤细分产品，线上渠道强运营线上渠道强运营，新兴，新兴平台平台及线下渠道及线下渠道拓展下有望拓展下有望持续快速持续快速增长增长。投资要点：投资要点：投资建议：公司深耕驱蚊个护，细分产品持续丰富、渠道拓展下有望快速增长。预计 2023-2025 年公司 EPS 0.55、0.71、0.89 元，综合 PE 和 PS 估值取平均值，给予公司合理估值 87 亿元，给予目标价 21.50元，对应 2024PE30 x，首次覆盖，给予“增持”评级。公司为国内驱蚊个护龙头，线上运营助力快速增长。公司为国内驱蚊个护龙头，线上运营助力快速增长。公司 2006 年成立，“大品牌、

3、小品类”战略拓展个护品类，目前已形成驱蚊、婴童护理、精油产品三大核心产品系列。公司通过多年运营实现线上多平台覆盖，2023Q1-3 营收、归母净利 8.24、1.81 亿元同比+21%、37%。细分产品创新拉动驱蚊、母婴护理市场增长，格局分散、公司份额细分产品创新拉动驱蚊、母婴护理市场增长，格局分散、公司份额存提升空间。存提升空间。2019 年我国驱蚊市场零售额 84.34 亿，4 年 CAGR7.96%，可携带产品、成分等创新为产品差异化方向；驱蚊市场格局分散，2022年公司份额 5%、线上份额 20%领先。优育下精细化护理带来婴童护理细分品类机会，2022 年我国婴童护理规模达 309 亿

4、元，3 年CAGR6%；公司在婴童护理份额 1.9%存提升空间。受益性价比趋势，强线上、拓线下，婴童细分品类推陈出新助力高受益性价比趋势，强线上、拓线下，婴童细分品类推陈出新助力高增。增。公司线上布局较早、运营能力突出，抖音起量明显，新兴平台有望为增长驱动力、线下渠道存拓展空间。驱蚊产品基本盘扎实，婴童护理卡位 0-50 元高性价比价格带，市场导向、强供应链助力细分产品创新，后续母婴产品不断丰富 SKU 有望拉动线上渠道快速增长。风险提示：行业失速、竞争恶化、新品表现不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 58

5、2 856 1,119 1,440 1,804(+/-)%31%47%31%29%25%经营利润（经营利润（EBIT）135 179 253 323 405(+/-)%24%33%41%28%26%净利润（归母）净利润（归母）121 160 221 289 360(+/-)%27%33%38%31%25%每股净收益（元）每股净收益（元）0.30 0.40 0.55 0.71 0.89 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.00 0.08 0.11 0.13 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)23.2%20

6、.9%22.6%22.4%22.5%净资产收益率净资产收益率(%)21.5%22.1%11.7%13.6%14.8%投入资本回报率投入资本回报率(%)20.1%20.8%11.4%12.8%14.1%EV/EBITDA 21.04 15.80 12.24 市盈率市盈率 61.47 46.34 33.58 25.66 20.58 股息率股息率(%)0.0%0.0%0.4%0.6%0.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：21.50 当前价格：18.33 2024.01.12 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）16.21-22.08 总市值（百万元）总市