【研报】社会服务行业留学服务产业：面向世界延伸未来-20200401[18页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 留学服务产业：面向世界，延伸未来留学服务产业：面向世界，延伸未来 2020 年 04 月 01 日 看好/维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 分析师分析师 张凯琳 电话：010-66554087 邮箱： 执业证书编号：S1480518070001 研究助理研究助理 王 紫 电话：010-66554104 邮箱： 投资摘要： 留学服务产业为出国留学人群提供留学相关的服务，覆盖学生出国留学的前、中、后各个阶段的各种需求留学服务产业为出国留学人群提供留学相关的服务，覆盖学生出国留学的前、中

2、、后各个阶段的各种需求。狭义的留学服务产业一般指留学中提供留学培训与中介服务。而广义来讲，随着需求的不断延伸，留学前有从小学到高中长达 12 年的国际学校以及期间的游学服务；留学后有在境外生活、工作以及归国后就业的相关服务，覆盖学生出国至归国后 1-2 年的时间。 政策与需求推动留学服务产业进化。政策与需求推动留学服务产业进化。政策改变竞争格局，推动产业发展政策改变竞争格局，推动产业发展。2017 年留学中介资格认定审批取消，留学中介失去了牌照护城河，中介行业门槛大幅降低，国际学校、语言培训机构纷纷拓展中介业务，对中介公司截流，留学服务产业进入百家争鸣的时代。此外，居民可支配收入增加带动出国需

3、求。居民可支配收入增加带动出国需求。新兴的中产阶级更注重教育，改革开放与全球化背景下，社会发展对人才提出新的要求，催生留学需求。 留学前留学前服务服务：家长付费能力提升带来留学低龄化趋势：家长付费能力提升带来留学低龄化趋势。 国际学校集团化扩张办学，行业集中度有望提升。国际学校集团化扩张办学，行业集中度有望提升。2019 年我国大陆地区国际学校总量达 1168 所，国际学校市场规模超过 800 亿元。我们认为未来几年，国际学校的数量将维持在 10%左右的增速。国际学校行业市场格局相对分散，按照在校生规模计算的 CR5 市场份额为 17.6%，未来随着几大国际学校品牌的持续扩张，行业集中度有望进

4、一步提升。 国际游学规模尚小，高度分散。国际游学规模尚小，高度分散。2017 年参与国际游学的用户规模在 86 万人次，2018 年参与国际游学的用户或将达到105 万人次，到2020 年我国国际游学用户规模将达到 170 万人。根据 2.55 万元人民币的一般价格保守估计，2020 年市场规模将超过 400 亿元， 较 2017 年实现翻倍增长。 未来十年， 我国国际游学行业将迎来市场规模快速扩张的红利期。 留学中留学中服务服务：总体规模较小，产业链延伸寻发展：总体规模较小，产业链延伸寻发展 留学培训市场规模小，新东方传统业务优势强。留学培训市场规模小，新东方传统业务优势强。留学培训市场规模

5、由 2015 年的 63 亿增长到 2018 年的 87 亿元，年化增速 11%，其中课程培训年化增速达 15%，成为留学培训行业最主要的增长动力。语言考试是出国第一关，留学语言培训行业入口价值十分显著。不过，在低龄化留学趋势影响下，国际学校开始部分承接留学入口功能。 留学中介几家争锋，行业天花板较低。留学中介几家争锋，行业天花板较低。目前我国留学中介市场规模不到 100 亿元，2015-2018 年平均年化增速为 6%。根据 2017 年营收来看，金吉列的市占率最高约为 11%，CR5 市占率近40%。随着留学服务信息逐渐透明化，以及留学低龄化，更多的留学中介需求向中学阶段出国倾斜。 留学后

6、留学后服务服务：留学中介的下一站，市场空间大、需求持续提升：留学中介的下一站，市场空间大、需求持续提升。留学后市场当前规模约 3000 亿元，在整个留学服务产业中占比约 70%，包括留学期间的境外金融、寄宿服务，移民咨询，海外求职以及归国后就业等。留学低龄化趋势带来的一站式寄留学低龄化趋势带来的一站式寄宿家庭服务。归国人数显著提升带来的留学生归国就业辅导。宿家庭服务。归国人数显著提升带来的留学生归国就业辅导。 投资策略：投资策略：1）国际学校国际学校：留学低龄化趋势突显，国际学校能够填补低龄阶段国际教育的需求，并为本科出国的学生提供最佳学习途径。2）产业一体化将成趋势。产业一体化将成趋势。由于