北自科技-公司投资价值研究报告：智慧物流领军者开拓新领域与提升硬件自产率-240109（81页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 北自科技北自科技 智慧智慧物流领军者，物流领军者，开拓新领域与提升硬件自产率开拓新领域与提升硬件自产率 北自科技投资价值研究报告北自科技投资价值研究报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师)李启文李启文(研究助理研究助理)021-38676779 021-38038435 证书编号 S0880521020003 S0880123020064 本报告导读：本报告导读：公司主公司主营智能营智能物流系统物流系统业务，业务，纵向纵向提升提升核心硬件自产率核心硬件自产

2、率，横向横向布局布局拓展新拓展新领域，领域，未来未来成长空间广阔成长空间广阔。投资要点：投资要点：远期整体公允价值区间为远期整体公允价值区间为 30.35-33.76 亿元亿元。公司智能物流系统市占率持续提升且在持续拓展新应用，预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 18.65/21.80/26.05 亿元，yoy 分别为 17%/17%/19%，保持较快增长。2023-2025 年，归母净利润分别为 1.56/1.96/2.33 亿元。按发行后最大总股本 1.62 亿股来计算，对应 EPS 分别为 0.96/1.21/1.44 元。基于 FCFF和 PE 估值，远期整体公允价值区间为

3、 30.35-33.76 亿元，对应公司 2022 年归母净利润、扣非归母净利润市盈率倍数区间分别为 23.2-25.8 倍、24.9-27.7 倍；对应 2023 年 19.5-21.6 倍（归母净利润预测值 1.56 亿元）。远期空间广阔可期，渗透率有望加速提升。远期空间广阔可期，渗透率有望加速提升。智能仓储物流是高速发展的黄金赛道。根据中国仓储与配送协会与 AIoT 数据，中国智能仓储物流市场规模由 2019 年的 620 亿元增长至 2022 年的 950 亿元，2019-2022 年 CAGR 为 15.29%。在全球数字化趋势及人工短缺、人工成本日益上升等条件的驱动下，市场规模有望

4、进一步扩大。预计到 2027 年，全球仓库自动化市场将达 1000 亿元美元的里程碑；2023 年国内智能仓储物流市场突破1000 亿元，2023-2027E 年复合增长率高达 21.58%。深耕物流领域四十载，软硬兼备的解决方案龙头。深耕物流领域四十载，软硬兼备的解决方案龙头。公司产品形态多样，形态覆盖从硬件到软件、从专用到通用、从解决方案到售后运维不同类型。解决方案覆盖全流程+全生命周期。近年来，全国物流总费用处于高位。从绝对数值上看，2022 年中国社会物流总费用达到 17.8 万亿元，同比增长 4.40%；从比例上看，2022 年社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.7%，比上年提

5、高 0.1 个百分点。在人力和土地成本攀升的背景下，物流费用下降的需求叠加智能自动化的优势构成智能仓储物流行业渗透率提升的重要逻辑。募投募投项目项目：融资扩产物流装备，提升核心硬件自产能力。融资扩产物流装备，提升核心硬件自产能力。公司拟向社会公开发行不超过4055.69 万股人民币普通股（A 股），投向：1）湖州智能化物流装备产业化项目 2）研发中心建设项目 3）营销和服务网络建设项目 4）补充流动资金项目。风险提示：风险提示：盈利预测假设变动、估值高于可比同行均值、二级市场与可比公司波动、经营业绩下滑、新市场开拓不力、订单不及预期、技术研发滞后、应收和存货减值分析、税收优惠变动、出口退税政策

6、变动风险、人才短缺、宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料供应和价格波动、人民币汇率波动、募投项目推进失败风险、发行失败风险。注：每股净收益按招股说明书中预计的最大发行新股数，总股本共 16223 万股计算 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1,336 1,587 1,865 2,180 2,605(+/-)%21%19%17%17%19%经营利润（经营利润（EBIT）134 145 182 222 266(+/-)%48%8%26%22%20%净利润净利润（归母）（归母）116 131 156 196 233(+/-