1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 生物医药生物医药 2024 年年 01 月月 10 日日 艾迪药业（688488）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）HIV 创新药潜力大创新药潜力大，艾诺米替，艾诺米替有望长期放量有望长期放量 目标价：目标价：18.5 元元 当前价：当前价：11.89 元元 公司公司经营稳健，经营稳健，HIV 药物初步起量药物初步起量。依托稳健的人源蛋白业务，2020 年公司营收 2.89 亿元，净利润 3977 万元。抗 HIV

2、 创新药艾诺韦林和艾诺米替上市后，公司加大了销售、管理、研发费用投入，导致亏损。2023 年前三季度，公司 HIV 新药销售初步起量，同比亏损大幅收窄。艾迪药业：抗艾迪药业：抗 HIV 靶点机制全面布局靶点机制全面布局。公司研发管线聚焦艾滋病、炎症、脑卒中等疾病领域，现有在研项目 19 项，核心包括 8 个 1 类新药和 2 个 2 类新药。核心产品艾诺韦林是全新结构的非核苷类逆转录酶抑制剂（NNRTI），相比传统非核苷方案可降低血脂代谢、中枢神经、肝脏等不良反应发生率，改善免疫重建；已获批上市并被纳入医保。复方制剂艾诺米替片为三联单片复方 HIV 新药，是在艾诺韦林基础上加入两个核苷类逆转录

3、酶抑制剂（NRTIs）富马酸替诺福韦二吡呋酯（TDF）和拉米夫定（3TC）所组成的复方制剂。艾诺米替于 2022 年 12 月获批上市并纳入 国家医保目录（2023 年），患者仅需每天服用一片而无需再服用其他药物，显著减轻用药负担。此外，艾诺韦林和艾诺米替用于经治患者的新增适应症均已于 2023 年 11 月被纳入优先审评。公司还布局了新一代抗 HIV 病毒整合酶抑制剂 ACC017 及 HIV 长效治疗药物ACC027。海外海外 HIV 用药用药市场广阔，国内放量苗头初显市场广阔，国内放量苗头初显。海外 HIV 药物市场巨大，其中吉利德的 biktarvy（比克恩丙诺）因疗效好、安全性高、耐

4、药率低已经成为超100 亿美元重磅品种，市占率近半。近年来，国内 HIV 感染者持续增加，在治疗 HIV 人数已经超过 100 万，防控形势严峻。过去国内 HIV 药物多为免费或低价药物，随着比克恩丙诺国内上市后快速放量，国内 HIV 用药市场迎来快速增长。投资建议投资建议：看好公司 HIV 创新药市场潜力。我们预计公司 2023-2025 年的营业收入分别为 4.55、5.84 和 8.40 亿元，同比增长 86.4%、28.2%和 44.0%；归母净利润为-0.44、-0.13 和 0.97 亿元。根据创新药产品管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值 77.82

5、亿元，对应目标价为18.5 元。首次覆盖，给予“强推”评级。风险提示风险提示：HIV 新药销售不达预期、竞争格局变动、传统业务经营风险。主要财务指标主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万)244 455 584 840 同比增速(%)-4.5%86.4%28.2%44.0%归母净利润(百万)-124-44-13 97 同比增速(%)-314.2%64.7%71.1%870.8%每股盈利(元)-0.30-0.10-0.03 0.23 市盈率(倍)-39-110-383 50 市净率(倍)4.0 4.2 4.2 3.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：

6、股价为2024年1月9日收盘价 证券分析师：刘浩证券分析师：刘浩 邮箱： 执业编号：S0360520120002 联系人：张艺君联系人：张艺君 邮箱： 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股)42,078.28 已上市流通股(万股)42,078.28 总市值(亿元)50.03 流通市值(亿元)50.03 资产负债率(%)34.47 每股净资产(元)2.80 12 个月内最高/最低价 15.45/9.73 市场表现对市场表现对比图比图(近近 12 个月个月)-18%0%18%36%23/0123/0323/0623/0823/1024/012023-01-092024-01-09艾迪药业沪深30