1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 08 日 百润股份（百润股份（002568.SZ）“358”矩阵”矩阵渐成型渐成型，威士忌前瞻布局，打开成长空间威士忌前瞻布局，打开成长空间 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）2,594 2,593 3,467 4,385 5,387 增长率 yoy（%）34.7 0.0 33.7 26.5 22.8 归母净利润（百万元）666 521 885 1,129 1,388 增长率 yoy（%）24.4-21.7 69.8 27.6 2

2、2.9 ROE（%）17.5 13.8 19.0 20.5 21.1 EPS 最新摊薄（元）0.63 0.50 0.84 1.08 1.32 P/E（倍）36.8 47.0 27.7 21.7 17.7 P/B（倍）6.8 6.8 5.5 4.6 3.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 百润股份百润股份持续打造大单品的能力：对定位、风味、营销的深入理解持续打造大单品的能力：对定位、风味、营销的深入理解。复盘：从经典到微醺再到强爽，单品爆发来源于持续深耕，对定位、风味、复盘：从经典到微醺再到强爽，单品爆发来源于持续深耕，对定位、风味、营销等因素的综合把握。营销等因素的综合把握。201

3、5 年以来伴随预调酒行业从过热、调整到复苏的阶段，百润股份始终稳居市场龙头地位，持续深耕，在经典系列之后，经历反思与调整，又接连打造了从微醺到强爽的强势大单品，并带动公司营收快速增长。定位：从经典系列到微醺再到“358”（3 度、5 度、8 度酒精含量）品类矩阵规划，是公司对产品的重新梳理和对消费人群的精准定位、扩展。风味：口感是低度酒消费者最关注因素之一，百润股份以香精香料起家，对食品饮料口味发展趋势研究自成体系。预调鸡尾酒业务在产品新口感研发、适口度调整等方面，能充分发挥香精香料业务业已积累的产品、技术等优势。营销：预调酒消费以年轻人为主，对互联网接受程度高，公司擅长通过代言人、电视节目赞

4、助、社交平台挑战活动、跨界联名等方式提升产品曝光度和销售转化率。从大单品到品类矩阵：产品储备、扩场景从大单品到品类矩阵：产品储备、扩场景&人群、扩渠道人群、扩渠道。2022 年初公司制定锐澳产品“358”（3 度、5 度、8 度酒精含量）品类矩阵规划。结合品牌媒体传播计划，加大终端陈列和品牌展示投入，执行多场景线下推广活动，大幅提升了“微醺”、“清爽”、“强爽”等重点潜力系列的渠道渗透和终端覆盖率。微醺微醺持续成长持续成长，强爽已起势，“，强爽已起势，“358”品类矩阵渐成型，”品类矩阵渐成型，未来清爽会是下一个大单品吗？未来清爽会是下一个大单品吗？我们认为从产品、消费场景我们认为从产品、消费

5、场景&人群、渠道等方面，我国预调酒行业还处于发人群、渠道等方面，我国预调酒行业还处于发展初期，具备持续成长出大单品的潜力。展初期，具备持续成长出大单品的潜力。锐澳清爽系列酒精度数适当，有多种口味并新推出零糖款，多数饮酒群体适用，小聚、居家、配餐、户外休闲多消费场景适用，且定价偏低有助于开发下沉市场。公司通过代言人、热播剧植入、社交平台互动等方式培育清爽的消费意识，渠道铺设有序进行，清爽系列潜力可期。增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 食品饮料 2024 年 1 月 5 日收盘价（元）22.59 总市值（百万元）23,712.52 流通市值（百万元）16,203.35 总股本（百

6、万股）1,049.69 流通股本（百万股）717.28 近 3 月日均成交额（百万元）181.88 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘鹏刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱： 分析师分析师 罗丽文罗丽文 执业证书编号：S1070523080001 邮箱： 相关研究相关研究 -41%-33%-25%-18%-10%-2%6%14%2023-012023-052023-092024-01百润股份沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 布布局威士忌：业务协同与品类扩张。局威士忌：业务协同与品类扩张。近几年国内威士忌行业增速快，量价