1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 01 月 08 日 推荐推荐（维持）（维持）消费电子行业深度消费电子行业深度跟踪跟踪报告报告 TMT 及中小盘/电子 本报告基于多维数据框架对消费电子行业进行了系统跟踪，本报告基于多维数据框架对消费电子行业进行了系统跟踪，包括包括终端景气与创终端景气与创新趋势，新趋势，以及各细分以及各细分产业链经营动态产业链经营动态。我们认为消费电子产业链景气度已在触我们认为消费电子产业链景气度已在触底回升，而行业创新亦在加速，苹果底回升，而行业创新亦在加速，苹果 Vision Pro 有望开启未来数年空间计算设有望开启未来数年空间计算设备及

2、生态机遇，汽车智能化在明显加速，备及生态机遇，汽车智能化在明显加速，AI 赋能终端带来长线发展机遇赋能终端带来长线发展机遇。行情回顾：行情回顾：23M12/23 年年消费电子消费电子 SW 行业指数行业指数+4.63%/+21.04%。2023 年12 月，消费电子 SW 行业指数+4.63%，同期电子 SW 行业指数-1.23%，沪深 300 指数-1.86%；2023 年全年，消费电子 SW 行业指数+21.04%，同期电子 SW 行业指数+7.25%，沪深 300 指数-11.38%。终端景气与创新跟踪：终端景气与创新跟踪：手机手机/PC 等需求已触底呈弱复苏趋势，关注等需求已触底呈弱复

3、苏趋势，关注 Vision Pro发售、汽车智能化和发售、汽车智能化和 AI 端侧创新等大势端侧创新等大势。1）手机：）手机：23H2 需求环比边际复苏，需求环比边际复苏，24 年弱复苏重点看年弱复苏重点看格局格局变化变化、AI 创新创新。受益于库存改善及新兴市场复苏，23Q3 全球手机出货量同比跌幅收窄至-0.1%；23M8M12 国内安卓机销量迎来同比转正，主要受益于华为/小米/荣耀/vivo 等新机驱动；苹果 iPhone15 新机全球销售表现稳健；产业链总体认为 23 年手机出货量下降个位数，24 年有望弱复苏。创新层面，AI 应用或成手机创新下一突破口，生成式 AI 在端侧逐步落地，

4、搭载大模型手机逐渐面世。2）PC/平板：平板：23H2 PC 需求缓慢复苏，需求缓慢复苏，AI PC 将在将在 24 年密集发布年密集发布。23Q3 PC出货量同比跌幅收窄至-7.6%，23M6M11 笔电代工大厂总营收同比降幅亦持续收窄；库存方面，惠普等终端厂总体认为渠道库存调整基本结束。展望未来，产业链认为 PC 行业正呈现温和复苏，23 年出货量下降约 10%至 2.52.7亿台，24 年受 AI PC 和 Windows 更新周期驱动有望温和复苏。创新层面，兼容 AI 功能的 PC 或改变人类工作方式，Canalys 预测 27 年将有 60%PC兼容 AI 功能，23M10M12 联

5、想/高通/Intel 等科技巨头发布 AI PC 新品并表示看好未来发展前景，AI PC 将纷纷在 24 年正式上市。3）可穿戴：）可穿戴：23 全全年温和年温和复苏复苏，关注海外新兴市场，关注海外新兴市场和和 AI 穿戴创新穿戴创新。TWS/智能手表 23Q3 需求延续回暖趋势，IDC 预计 23 年可穿戴出货量同比+5.6%至5.2 亿台，其中 TWS 为主的耳戴类/智能手表同比+4.5%/+11.3%。分地区看，印度等海外新兴市场可穿戴需求表现强劲，主要受益于中低端产品需求增长。创新方面，我们认为智能手表运动、健康功能有望持续创新，且 AI 或驱动穿戴设备创新，如穿戴式 AI 设备 AI

6、 Pin 的发布引发关注。4）XR：苹果苹果 Vision Pro 发售在即发售在即，将引领，将引领 XR 产业趋势产业趋势。当前 VR 需求仍低迷，22Q323Q3 出货量连续第 5 个季度同比下滑，而 23Q3 AR 出货量延续增长趋势，主要受益于消费级观影产品贡献。我们认为即将发售的 Vision Pro 有望开启未来数年空间计算的发展机遇，根据我们跟踪，Vision Pro 组装及零部件供应链已于 23Q4 正式量产，1 月下旬望开启预售，如市场反响比较好，有望继续扩产，24 年全年销量有望达百万级。5）智能家居：）智能家居：23 年年各品类需求分化，各品类需求分化，AI 有望加速行业