1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 MR 技术突破升级，苹果 VP 打开赛道空间 Table_IndNameRptType 传媒传媒 行业研究/深度报告 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2024-01-09 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：金荣分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.英伟达(NVDA)：受益数据中心 AI芯片高景气度，上游供应链响应快速 2024-01-04 2.AMD:24 年成长可期，AI 芯片MI30

2、0 驱动公司转型 2023-12-28 主要观点：主要观点：Table_Summary 软硬件技术升级开启空间计算，通过打造生态降低应用迁移门槛软硬件技术升级开启空间计算，通过打造生态降低应用迁移门槛 随着 VR 硬件端屏幕和算力芯片等部件升级，软件端应用广度不断扩展，为 MR 头显设备和相应应用落地打下基础。硬件方面，“pancake”折叠光路设计实现设备体积缩减；Micro OLED 有效提升像素密度与亮度，提升视觉效果。软件方面，开发者可实现相同应用无障碍迁移，国内主流开发引擎 Unity 推出 Meta OpenXR 和Xcode 版本，分别可实现 Quest 系列产品和苹果 VP 的

3、相应软件的开发和迁移。迁移方式通过引擎内版本升级和额外功能插件的补充进行，迭代流程大约需要 3-4 个月时间，可在 MR 发展早期有效填充应用端空白。渲染技术方面，MR 主要通过实时渲染和云渲染进行画面呈现。实时渲染适用于强交互属性场景，对于 MR 显示效果影响最高；云渲染依托于背后云端服务器，在画面呈现上效果出色，同时一定程度释放本地设备计算资源。苹果苹果 Vision Pro 预计预计 1 月末上市，月末上市，技术生态领先行业技术生态领先行业，有望打开，有望打开 MR赛道空间赛道空间 苹果 Vision Pro 预计 24 年 1 月 26 日在美国上市，作为苹果首款 MR 头显，扩充了自

4、身生态系统，同时在技术上应用全彩透视、自动瞳距调节、眼动追踪、手势识别等，首次实现 MR 设备去手柄化，实现“手+眼+口”协同交互方式。我们认为，苹果 VP 在技术上领先同行业其他头显 1-2 个版本，在 MR 赛道处于绝对领先位置。2022 年与 2023 年 AR/VR/MR 出货量呈现下降趋势，主要由于：1）头显是非必要消费品；2）处于产品迭代周期内，没有新的现象级产品出现；3）苹果 VP 即将上线，用户等待产品上线，对比择优购买。预计在 25-26 年落地一批平价头显，结合应用产品库两年积累沉淀，有望进一步打开 MR 市场。投资建议投资建议 经过 VR 行业的早期高速发展，现象级产品

5、Quest 2 和 PICO 系列产品带动行业出货量增长，为后续 MR 头显出现及上市打下上下游基础。上游硬件技术端苹果一马当先，为后续市场主力平价头显提供技术空间，软件端完美继承 VR 侧应用；下游用户端市场还处于开发早期，空间潜力巨大。我们认为，MR 或是继智能手机后下一代智能交互产品，建议关注各行业早期布局 MR 企业：丝路视觉、因赛集团、罗曼股份、盛天网络、风语筑、国脉文化、恒信东方、中文在线、汤姆猫、恺英科技、佳创视讯、飞天云动、力盛体育、凡拓数创等。风险提示风险提示 MR 头显出货量不及预期，相关应用未按时交付，监管政策不确定性，技术迭代不及预期等。-28%-9%10%29%48%

6、66%1/234/237/2310/231/24传媒沪深300Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/35 证券研究报告 正文正文目录目录 1 MR 蓄势待发，赛道规模增速跑赢行业蓄势待发，赛道规模增速跑赢行业.4 1.1 全球 AR/VR/MR 市场空间.4 1.2 全球 MR 市场空间测算.5 2 MR 技术原理技术原理.7 2.1 MR 定义及相关应用迁移.7 2.2 MR 关键技术解析.10 2.3 MR 渲染方式.13 3 MR3 MR 应用多场景覆盖应用多场景覆盖.16 3.1 影视.16 3.2 办公.17 3.3 游戏.1