1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明Table_MainInfo公司研究/金融/保险证券研究报告友邦保险（友邦保险（01299.hk）公司深度报告公司深度报告2024 年 1 月 7 日Table_InvestInfo投资评级优于大市优于大市维持维持股票数据股票数据Table_StockInfo1 月 5 日收盘价（港元）64.4052 周股价波动（港元）61.15-91.75股本结构股本结构Table_CapitalInfo总股本（百万股）11399流通 H 股（百万股）11399B 股/H 股（百万股）0/11399相关研究相关研究Tnfo NBV、净利润重回高增长，各渠道、分部均表现亮

2、眼2023.8.26多因素共振引领负债端回暖，所有分部均取得 NBV 正增长2023.4.27受投资影响净利润大幅下滑，预计2023 年新业务价值将迎来正增长2023.3.12市场表现市场表现Table_QuoteInfo沪深 300 对比1M2M3M绝对涨幅（%）-11.4-9.0-9.7相对涨幅（%）-5.7-2.8-3.0资料来源：海通证券研究所Table_AuthorInfo分析师:孙婷Tel:(010)50949926Email:证书:S0850515040002分析师:曹锟Tel:010-56760090Email:证书:S0850523070002越过百年再望前越过百年再望前友邦

3、保险深度报告友邦保险深度报告Table_Summary投资要点：投资要点：专注亚太市场专注亚太市场、多地区经营多地区经营、股权分散股权分散、管理团队优秀管理团队优秀，多因素叠加打造百年高多因素叠加打造百年高价值保险品牌。价值保险品牌。1）友邦保险是一家拥有百年历史，在香港联交所上市并专注于亚太地区业务的人寿保险公司，截至 2023 年 6 月，其业务范围覆盖了亚太地区18 个市场。2）截至 2023 年 6 月 30 日，友邦保险股权结构分散，无实际控制人。且前几大股东均以财务投资为主，并未派出董事干预公司日常经营决策。我们认为，分散的股权结构及大股东均是财务投资使得管理层面临掣肘少，自由发挥

4、空间大，有利于集团运营效率和执行力的提高。3）友邦保险的董事及高级管理人员团队教育水平高、行业从业经验丰富。集团 CEO 李源祥拥有超过 30 年保险业的经验。借助高质量产品及优质代理人渠道，友邦保险经营业绩持续走强借助高质量产品及优质代理人渠道，友邦保险经营业绩持续走强。1）友邦保险税后营运溢利持续增长，2010-2021 年，友邦保险税后营运溢利十余年间均保持正增长，复合增速高达为 12.8%；2022 年同比微降 0.6%。2）友邦保险新业务价值率逐年攀升，近年来始终维持在高位。2019 年集团新业务价值率曾达到高位 62.9%，2022 稍有回落至 57.0%，但仍远高于其他同业公司。

5、3）多年来年化新保费及新业务价值率的共同增长造就了友邦保险新业务价值的稳定提升。2010-2018 年，NBV 复合增速高达 21.9%；2020-2022 年因受疫情反复影响，NBV 增速开始波动，分别同比-33.4%、+21.7%、-8.1%；随着疫情政策调整，2023H1 友邦新业务价值重回高速增长轨道，同比+29.2%。相较 2022 年中国人寿（-19.6%）、中国平安（-24.0%）、中国太保（-31.4%）、新华保险（-59.5%）的 NBV 增速，友邦保险持续领跑行业。4）友邦保险投资稳定，以固收产品为主，不易受投资波动影响。2022 年，友邦保险固收占比仍高达 77%，高于中

6、国平安（76.6%）、中国太保（73.9%）、新华保险（68.9%）等同行业公司。各子公司区域优势明显各子公司区域优势明显，为集团未来增长提供充足动能为集团未来增长提供充足动能。1）“新分公司”+“渠道多元化”将成为友邦中国新的增长点。目前在保费收入前十省份中友邦中国仍未在山东、浙江有分公司，我们合理预计，友邦中国新分支机构将会开设在山东与浙江。2）友邦香港至暗时刻已过，未来增长潜力不可忽视，看好通关后友邦香港重回增长。3）东南亚增长潜力不容忽视，“新马泰”区有望带来业绩惊喜。持续看好友邦各地区发展潜力持续看好友邦各地区发展潜力，“优于大市优于大市”评级。评级。随着中国香港的通关恢复以及亚洲经