1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.01.05 招录底部复苏，三巨头深度比较招录底部复苏，三巨头深度比较 公考行业公考行业比较比较报告报告 刘越男刘越男(分析师分析师)苏颖苏颖(分析师分析师)021-38677706 021-38038344 证书编号 S0880516030003 S0880522110001 本报告导读：本报告导读：招录考试节奏恢复，招录考试节奏恢复，行业恢复态势向好，行业恢复态势向好，量增驱动市场扩容量增驱动市场扩容；华图山鼎拓展职业考培；华图山鼎拓展职业考培新业务，控股股东全方位资源支持，分公司设立新业务加速扩张，成长可期。新业务

2、，控股股东全方位资源支持，分公司设立新业务加速扩张，成长可期。摘要：摘要：招录考试节奏恢复，量增驱动市场扩容。招录考试节奏恢复，量增驱动市场扩容。中国职业考试培训对应近千亿市场，招录类与资格类考试培训对应学员培训逾千万人次。招录考试竞争激烈，报考者参培意愿持续提升，随着招录考试节奏逐步恢复正常，预计参培学员人次提升将持续驱动市场稳步扩容。华图山鼎华图山鼎拓展招录考培，拓展招录考培，分公司设立加速新业务扩张。分公司设立加速新业务扩张。2023 年 7 月控股股东建议华图山鼎选取职业教育领域优质方向拓展新业务，拓宽产业布局和业务发展空间。华图山鼎设立全资子公司华图教育科技有限公司，控股股东华图宏阳

3、全方位资源支持赋能，将其拥有的相关商标、课件著作权等无形资产无偿授权使用；通过全资子公司华图教育科技分批次快速设立分公司布局全国，以省、市为单位逐步开展非学历类培训业务，同步开展人员招聘、业务系统、财务系统等管理系统建立，新业务有望快速高效扩张。华图华图渠道网络遍布全国，教研、师资、口碑渠道网络遍布全国，教研、师资、口碑赋能赋能驱动驱动招生拓展招生拓展。截止2023 年 10 月 23 日，华图宏阳在全国 31 个省市自治区布局近千家直营分支机构及学习中心，渠道网络遍布全国；2020-2022 年分别实现销售收入 17.41/14.93/21.03 亿元，2023 年 1-9 月实现销售收入

4、21.05亿元。华图山鼎新业务拓展基于华图宏阳的全方位资源支持赋能，教研、师资、口碑有望显著驱动招生增长，业务增长发力可期。异源同流各有优势，恢复优化态势向好。异源同流各有优势，恢复优化态势向好。中公与华图基因扎根线下，区域分布各有优势，业务品类结构较为多元，渠道网点规模大体相当，积极布局线上及 OMO 融合；粉笔线上基因构成差异化竞争，线上用户规模绝对领先，线下渠道运营提效改善盈利能力，目前业务结构以公考培训为主，品类拓展成长空间可期。随着行业产品结构调整，高退费协议班占比呈现下降态势，2023 年考试节奏恢复正常，公考行业恢复优化态势向好，看好在教研、师资、口碑方面具备核心壁垒驱动招生拓展

5、的龙头公司，受益标的：粉笔、华图山鼎、中公教育。风险提示：风险提示：华图新业务拓展不及预期、竞争加剧、退款率过高风险。评级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 批发零售业 低基数高弹性，有望迎来季节性催化 2024.01.04 批发零售业 古法金开创引领者，打造世界一流珠宝品牌 2023.12.14 批发零售业看好金价提振，旺季、低基、估值切换弹性可期 2023.12.14 批发零售业 效率升级与折扣兴起，继续推荐折扣零售行业 2023.12.11 批发零售业效率升级，折扣兴起 2023.12.08 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 批发

6、零售业批发零售业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 26 目目 录录 1.公考行业：考试节奏恢复，量增驱动市场扩容.3 1.1.职业考培对应近千亿市场，参培学员人次稳步提升.3 1.2.竞争格局：行业集中度低，市场竞争充分.5 2.格局变化：华图入主山鼎，新业务拓展空间可期.7 2.1.山鼎设计：建筑设计业务承压，挑战加剧.7 2.2.股权变更：华图入主，控股山鼎设计.7 2.3.业务布局：无形资产授权，分公司设立加速新业务扩张.9 2.4.渠道网络遍布全国，教研师资口碑驱动增长.11 3.行业比较：中公、华图、粉笔三巨头经营