1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中集集团(000039.SZ)2024 年 01 月 03 日 买入买入（首次首次）所属行业：机械设备/通用设备 当前价格(元)：7.83 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)1.69 17.74 10.28 相对涨幅(%)4.46 22.92 18.50 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中集集团中集集团：集装箱周期反弹，海集装箱周期反弹，海工回暖周期共振工回暖周期共振 投资要

2、点投资要点 中集集团：中集集团：多元业务发展的全球集装箱多元业务发展的全球集装箱龙头，龙头，业绩筑底有望回升。业绩筑底有望回升。公司是全球集装箱产业龙头，产业集群涵盖物流装备、能源装备及服务，能源化工、海洋工程、空港物流新业务板块多元发展，打造多项冠军产品，全球竞争力不断提高。公司2018-2022 年营收 CAGR 为 10.92%；2023Q1-Q3 营收为 951.24 亿元，同比-12.84%。公司 2018-2022 年归母净利润 CAGR 为-1.21%。2023Q1-Q3 归母净利润为人民币 4.96 亿元，同比-84.10%，受全球集装箱市场周期性调整影响，2023年公司业绩筑

3、底，预计未来集装箱行业周期反弹，公司业绩有望筑底回升。商品库存磨底商品库存磨底，集装箱需求反弹在即，集装箱需求反弹在即。2023 年商品贸易增速承压，WTO 预测 24年贸易回暖。据 WTO，2023 年世界货物贸易量预计将增长 0.8%，该增长率预计该增长率预计2024 年将达到年将达到 3.3%。贸易回暖+补库存周期有望带动集装箱需求增长，美国去库存周期已持续一年以上，2023 年 9 月美国制造商、零售商库分别同比提升 0.1%、5.47%，库存总额同比+1.25%，若按照 3 年完整库存周期来看，预计 2023 年底去库存进入尾声，2024 年年有望进入补库存周期有望进入补库存周期。此

4、外，中美产成品库存领先指标PPI 从 7 月开始同比降幅持续收窄，2023 年 9 月集装箱量价齐升，未来集装箱产量有望波动上行。按照集装箱行业历史规律，集装箱产量低点之后的一年都会出现反弹。截至截至 2023 年年 6 月底，全球集装箱产量为月底，全球集装箱产量为 85 万万 TEU，为近十年较低位，为近十年较低位，2024 年更新年更新+新增需求使得新箱销量有望朝常态恢复。新增需求使得新箱销量有望朝常态恢复。海工业务困境反转，公司转型非油气业务成功平滑油气波动。海工业务困境反转，公司转型非油气业务成功平滑油气波动。2023 年 3 季度，天然气、原油价格均呈现回升，在全球能源清洁及各国保障

5、能源安全的共同作用下，油气下游需求量在下半年实现回暖。2023 年来看，各类海工装备订单均出现不同程度回暖，浮式生产装备订单接近历史高峰。截至 9 月底，公司累计持有在手订单价值 52 亿美元，同比+38%。2023 年以来海工装备租赁市场也十分活跃。克拉克森海工市场指数已经超过了 2014 年高峰时期的水平，其中浮式钻井平台平均日租金达到了 31.16 万美元/天，环比上涨 1.5%，同比上涨 19.9%。截至 2023 年 9月底，公司现有 16 个海工资产中，10 座平台已获得租约，其中包括 6 座自升式钻井平台和 4 座半潜平台。除了油气海工装备，公司也进入海上风电、特种船舶等领域。前

6、三季度公司在手订单中，油气与非油气业务占比约为 4：6，有效平抑油气周期波动。投资建议：投资建议：公司作为集装箱制造龙头公司，将深度受益于集装箱行业周期反弹；此外，海工市场复苏，公司在手订单饱满，海工平台租金上涨，海工平台租赁也具有较大弹性。预计 2023-2025 年归母净利润为 6.85、24.8、34.9 亿元，同比-78.7%、+262.1%、+40.8%，对应 PE 62、17、12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险-17%-11%-6%0%6%11%17%23%2023-012023-052023-09