1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 01 月 02 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）电影主业电影主业营收营收回暖回暖，大，大 IP 矩阵开拓未来矩阵开拓未来 TMT 及中小盘/传媒 目标估值：NA 当前股价：26.2 元 上海电影背靠上影集团上海电影背靠上影集团和上海国资委和上海国资委，拥有优质的电影产业链，在电影发行放拥有优质的电影产业链，在电影发行放映、营销、技术服务都有较好的积累，随着映、营销、技术服务都有较好的积累，随着下半年下半年电影行业电影行业的持续的持续复苏复苏，公司，公司的电影相关营收有望增长。同时，公司积极扩展的电影相关营收有望增长。同时，公司积极扩展 IP 业务

2、，以业务，以 IP 授权、联名授权、联名/联联动、动、IP 衍生品等多种形式衍生品等多种形式挖掘价值和商业挖掘价值和商业转化转化，有望赶上，有望赶上中国中国 IP 授权业务增长授权业务增长快车。公司积极践行快车。公司积极践行“精品内容、大精品内容、大 IP 开发、数字化转型开发、数字化转型”战略，电影战略，电影主业主业基本基本盘稳固，盘稳固，IP 业务业务前景广阔。前景广阔。基于以上因素，基于以上因素，首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”投资评级。投资评级。运营稀缺国产美术运营稀缺国产美术 IP，授权变现能力值得期待，授权变现能力值得期待。中国 IP 授权市场高速增长，2021 年 I

3、P 授权零售额达 1374 亿元，同比增长 24.2%，2022 年达 1390亿元。上海电影积极参与 IP 市场布局，于 2023 年 5 月完成收购上影元。上影元在国产 IP 数量、质量上领先，商业变现能力显著，成功案例包括 中国奇谭大闹天宫葫芦兄弟黑猫警长等。公司掌握的 IP 版权可通过授权游戏、影视、玩具等行业企业实现 IP 变现。在未来，公司将探索 IP 与影视主业及新技术领域更紧密融合，发展方向包括 IP+影视作品、IP+文旅空间、IP+AIGC+MR。积极打造电影全产业链基础，控股公司上影集团实力雄厚。积极打造电影全产业链基础，控股公司上影集团实力雄厚。上海电影前身通过多次资产重

4、组、影城收购，完成了在线票务平台的建立，构建了完整的电影产业链布局。公司上市后，票房一直稳居全国前四。上海电影由国有资本上影集团长期控股，股权结构稳定，并支持公司长远发展。为此公司制定并实施“精品内容、大 IP 开发、数字化转型”的战略。优质的电影产业链、稳定的国资控股和积极长远的战略为公司发展注入强心剂。总票房恢复趋势明显，一二线城市反弹空间大总票房恢复趋势明显，一二线城市反弹空间大。中国电影行业总票房自2019 年 641 亿元高点后因新冠疫情影响下滑，2022 年触底反弹。2023 年疫情控制后，从票房表现来说，春节档和暑期档票房超越 5 年同期水平，截至 11 月总票房超过 500 亿

5、元，同比增长 79.7%，已超越 2022 年全年水平。从上座率来看，一二线城市整体上浮，相比早年仍有较大反弹空间。国产电影总票房所呈现的复苏趋势有望带动上海电影收入增长。公司公司三季度票房大增，主发影片荣获清明节历史片票房冠军三季度票房大增，主发影片荣获清明节历史片票房冠军。电影放映方面，公司旗下联和院线在上座率、观影人次和平均票价都呈现上升趋势，票房收入也因此大增。联和院线第三季度票房 15.72 亿元，同比增长19.78%，截至 2023 年 Q3，公司票房达 37.20 亿元，同比增长 104.28%，位列全国前三。电影发行方面，公司主发行电影望道获内地清明节历史片票房冠军，是上半年党

6、建学习观影活动首选，未来公司也将继续参与优质电影发行工作。首次覆盖给予首次覆盖给予“强烈推荐强烈推荐”评级。评级。考虑到公司在一线城市影院市占率优势突出，IP 授权业务规模快速增长，我们预计 2023/2024/2025 年分别实现归母 净 利 润 1.40/2.40/2.97 亿 元，预 计 2023-2025 年 EPS 分 别 为0.31/0.54/0.66 元，对应当前股价 PE 为 84/49/40 x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足市场竞争加剧风险、网络媒体竞争的风险、优质内容供给不足的风险、应收款项回收及资