1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/26 球冠电缆球冠电缆（834682.BJ）2023 年 12 月 29 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2023/12/28 当前股价(元)8.87 一年最高最低(元)9.80/4.92 总市值(亿元)18.45 流通市值(亿元)7.09 总股本(亿股)2.08 流通股本(亿股)0.80 近 3 个月换手率(%)301.11 电线电缆“小巨人”，电线电缆“小巨人”，装备技改、高压领域布局赋能“两网”业务装备技改、高压领域布局赋能“两网”业务 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师

2、）诸海滨（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790122090009 电电线线电缆“小巨人”企业，电缆“小巨人”企业，2023 年前三季度归母净利润年前三季度归母净利润 0.76 亿元（亿元（+12%）球冠电缆成立于 2006 年，专注电线电缆行业，产品包括电力电缆、电器装备用电线电缆、裸电线类，其中电力电缆创收占 9 成。国家电网为第一大客户，2022年销售收入占比达 58.56%。2023 年前三季度营收 20.47 亿元（+5.96%），系南方电网所属区域以及山东、山西、湖北等地市场销售增长所致。2023 年前三季度归母净利润 0

3、.76 亿元（+12%），毛利率、净利率分别为 12.61%、3.72%。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.22/1.48/1.80 亿元，对应 EPS 分别为0.59/0.71/0.87 元/股，对应当前股价 PE 分别为 14.3/11.8/9.7 倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，首次覆盖给予“增持”评级。“十四五”电网投资额超十四五”电网投资额超 2.9 万亿元，助力产业万亿元，助力产业向特高压和向特高压和智能化转型智能化转型 电线电缆行业上游为铜材等原材料，具有“重料轻工”特点，其中电力电缆为最大细分市场。近年来我国电线电缆行业稳步

4、增长，2022 年市场规模达 1.17 万亿元（+4.46%），产量达 5927 万千米（+8.16%）；预计 2023 年市场规模达 1.20 万亿元，产量达 6203 万千米。电网建设是行业最主要的下游应用领域之一，国家电网及南方电网“十四五”电网规划累计投资额将超过 2.9 万亿元。南方电网客户开拓顺利，南方电网客户开拓顺利，募投项目投产保障未来募投项目投产保障未来业务扩张趋势业务扩张趋势 技术方面：技术方面：拥有电线电缆相关发明专利 12 项，实用新型专利 31 项。公司用于生产 220kV 及以下电线电缆的技术在国内属于先进水平，而且是国内少数具备500kV 超高压、大截面电力电缆生

5、产能力的企业之一。客户方面：客户方面：为少数具备国家电网、南方电网的投标资格企业。南方电网为重点开拓客户，公司于 2023 年8 月中标“南方电网公司 2023 年配网材料第一批框架招标项目”及“南方电网公司 2023 年配网材料第一批框架招标项目”，中标金额分别为 1.68 亿元、0.43亿元，业务开拓已见成效。募投项目：募投项目：“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，全部达产预计新增营收 5.36 亿元、利润超 4000 万元。风险提示：风险提示：铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022

6、A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,688 2,656 2,927 3,201 3,567 YOY(%)29.4-1.2 10.2 9.4 11.5 归母净利润(百万元)82 108 122 148 180 YOY(%)0.5 31.8 13.1 20.9 21.8 毛利率(%)11.1 12.6 13.0 13.3 13.5 净利率(%)3.1 4.1 4.2 4.6 5.0 ROE(%)8.5 10.7 11.5 12.8 14.2 EPS(摊薄/元)0.39 0.52 0.59 0.71 0.87 P/E(倍)21.3 16.2 14.3 11.8 9.7 P/