1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/35 柏星龙柏星龙（833075.BJ）2024 年 01 月 05 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/1/4 当前股价(元)15.99 一年最高最低(元)19.70/7.38 总市值(亿元)10.36 流通市值(亿元)3.94 总股本(亿股)0.65 流通股本(亿股)0.25 近 3 个月换手率(%)729.66 创意包装讲品牌故事创意包装讲品牌故事，挖掘文创、内包领域新，挖掘文创、内包领域新机遇机遇 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S

2、0790522080007 创意设计创意设计+策略规划策略规划+技术研发技术研发+产品交付四位一体产品交付四位一体，2023 年年成长性改善中成长性改善中 柏星龙专注于为酒类、化妆品、茶叶、食品等领域客户提供四位一体形象工程整体解决方案，以优秀创意设计能力为抓手，优质工艺技术和广东惠州、贵州毕节等生产基地保证高效交付能力。2021 年营收增长 51.15%，2023 年 H1 酒类承压营收小幅下滑，后续逐季度改善中。随着募投项目顺利推进，柏星龙有望拓展多地域多领域客户。加之酒类、化妆品类等消费下游回温，公司有望发挥专业优势，充分挖掘客户需求，提高市占率和盈利能力，推动业绩增长。我们预计公司 2

3、023年-2025 年的归母净利润为 0.46/0.59/0.77 亿元，EPS 为 0.71/0.92/1.18 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 22.5/17.5/13.6 倍，首次覆盖给予“增持”评级。创意包装行业逐步升级，创意个性化与生产绿色化成为未来趋势创意包装行业逐步升级，创意个性化与生产绿色化成为未来趋势 改革开放后，中国包装工业迅速起飞，企业数量稳定增长。2011 年至今，包装行业逐渐进入平稳发展阶段，创意包装是在实现传统包装功能的基础上的一个立体化、多元化、提升包装对象市场价值的综合性创意工程。近年来，我国文化创意产业不断发展，在 GDP 中比重也逐年增高，间接推进了创

4、意包装行业的发展。如今，包装行业具有行业集中度低，行业分散的特点。中国人均包装消费量明显低于全球水平，未来仍有较大提升空间，恰逢研制经济与定制版、联名款等消费理念推动，包装行业趋于差异化、个性化、绿色化、品牌化发展。重视新产品设计创新重视新产品设计创新、新技术研发新技术研发，191 项专利，开拓内包装、文创产品领域项专利，开拓内包装、文创产品领域 柏星龙重视新产品设计创新与新技术的研发，累积获得 107 项国际大奖，研发投入金额逐年增加，在新材料、新工艺、新防伪、新结构、生产自动化、产品智能化等维度进行了较大投入。截至 2023 年 H1，柏星龙共获得专利共 191 项。随着柏星龙进一步扩大内

5、包装市场开发力，持续挖掘文创领域产品，将中国传统文化与产品之间价值融合，契合当代消费者精神需求，继续发挥创意设计引领作用，不断开发包装文创领域新可能。风险提示：风险提示：对主要客户依赖风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)426 487 542 608 738 YOY(%)51.1 14.3 11.2 12.2 21.3 归母净利润(百万元)42 39 46 59 77 YOY(%)88.6-7.5 18.3 28.6 28.8 毛利率(%)35.2 33.8 34

6、.6 35.9 36.5 净利率(%)9.9 8.0 8.5 9.8 10.4 ROE(%)19.6 9.9 11.4 13.0 14.5 EPS(摊薄/元)0.65 0.60 0.71 0.92 1.18 P/E(倍)24.6 26.6 22.5 17.5 13.6 P/B(倍)4.8 2.7 2.6 2.3 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/35 目目 录录 1、公司发展