1、公 司 研 究 2024.01.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 TCL 电 子（01070）公 司 深 度 报 告 智屏全球份额持续提升且 Mini LED 领先优势凸显，光伏等创新业务成新增长引擎 分析师 孟昕 登记编号：S1220523020001 陈炯阳 登记编号：S1220523040001 联系人 赵梦菲 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 彩电 最新收盘价(港元)2.54 总市值(亿)(港元)63.94 52 周最高/最低价(港元)4.21/2.44 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 TCL 电子(01070

2、)：2023H1 智屏份额持续提升，光伏业务规模快速扩张或成长期第二增长曲线2023.08.29 TCLTCL 电子电子为全球为全球 T TV V 行业龙头，显示、创新、互联网三大业务齐发力。行业龙头，显示、创新、互联网三大业务齐发力。体系内 TCL 科技赋能公司产业链垂直一体化发展，显示业务为主要收入来源，创新业务高速发展，互联网业务盈利贡献显著。智屏业务智屏业务：出货量全球市占率出货量全球市占率和和 A ASPSP 持续提升，持续提升，Mini LEDMini LED 技术技术、全球布局全球布局和垂直产业链和垂直产业链一体化一体化优势凸显优势凸显。全球 TV 市场整体需求呈稳定态势，但大屏

3、化、高端化趋势显著，面板产能向中国大陆厂商转移后电视品牌竞争格局有望重塑。公司持续推进“TCL+雷鸟”双品牌及“中高端+大屏”战略，2015-2023H1 出货量全球市占率由 5.6%持续提升至 12.4%，有望凭借在 Mini LED 领先优势、全球化布局、与 TCL 华星垂直一体化高效协同等竞争优势实现出货量全球市占率和 ASP 持续提升，并推动毛利率提升。创新业务：光伏业务创新业务：光伏业务订单量及收入亮眼增长订单量及收入亮眼增长，全品类营销业务规模快速扩，全品类营销业务规模快速扩张张。1 1）光伏业务：）光伏业务：公司专注国内市场辐射展业地区，订单量及收入亮眼增长，同时于欧洲市场已实现

4、光储一体化“从 0 到 1”突破，有望借助渠道和品牌竞争优势及 TCL 中环和 TCL 金融协同保持亮眼增长。2 2）全品类）全品类营销业务：营销业务：品牌、渠道协同助分销规模快速扩张，毛利率持续提升，通过持续强化品牌及渠道协同优势，叠加 TCL 不断推出具备竞争力的新品，业务规模有望保持快速增长。互联网业务：互联网业务：收入高速增长后增速回落至 20%左右并有望保持，中国市场垂直及创新类业务成新增长引擎，海外市场持续深化与互联网巨头全球合作收入高增，整体毛利率稳定于 50%以上，盈利贡献显著。投资建议：投资建议：公司为全球 TV 行业龙头，智屏出货量全球市占率和 ASP 持续提升且 Mini

5、 LED 技术领先优势明显，光伏、全品类营销等创新业务高增，互联网业务盈利贡献显著，随着中高端大屏产品占比增加推动智屏业务毛利率提升、中小尺寸业务扭亏、光伏业务逐步贡献利润等，整体盈利能力有望改善。我们预计，我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为6.31/8.13/9.60 亿港元，对应 EPS 分别为 0.25/0.32/0.38 港元，当前股价对应 PE 分别为 10.09/7.83/6.63 倍。维持“推荐”评级。风险提示：提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。盈 利 预 测(港元)单位/百万 2022A 20

6、23E 2024E 2025E 营业总收入 71580 80197 88626 98137(+/-)%-4.79 12.04 10.51 10.73 归母净利润 447 631 813 960(+/-)%-62.25 41.24 28.84 18.07 EPS(元)0.19 0.25 0.32 0.38 ROE(%)2.72 3.78 4.67 5.25 PE 16.89 10.09 7.83 6.63 PB 0.48 0.38 0.37 0.35 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-21%-10%1%12