1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 深圳瑞捷深圳瑞捷（300977）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/工程咨询服务 6 个月评级个月评级 买入（调高评级）当前当前价格价格 18.69 元 目标目标价格价格 24.78 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)152.77 流通A股股本(百万股)38.78 A 股总市值(百万元)2,855.21 流通A股市值(百万元)724.72 每股净资产(元)9.28 资产负债率(%)8.94 一年内最高/最低(元)29.64/15

2、.27 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 深圳瑞捷-半年报点评:Q2 扣非净利润同比增长 60%，盈利能力改善明显 2023-09-01 2 深圳瑞捷-年报点评报告:业绩有所承压，看好公司长期成长 2023-04-28 3 深圳瑞捷-半年报点评:上半年业绩承 压，期 待 非 房 业 务 占 比 提 升 2022-08-26 股价股价走势走势 IDI-TIS 业务能为公司带来多大成长业务能为公司带来多大成长性性？挖掘蓝海挖掘蓝海 IDI

3、 保险市场保险市场，新新业务厚植发展新动能业务厚植发展新动能，给予，给予“买入”评级“买入”评级 深圳瑞捷切入 IDI 市场，我们认为该业务有三个核心看点：1）IDI 保险试点铺开带来市场扩容，我们测算 22-26 年国内 IDI 保险市场规模有望从 59亿增长至 229 亿，CAGR 为 40%。2）各地的 TIS 机构白名单构筑一定的门槛，中长期来看机构的服务能力仍是核心竞争力，瑞捷子公司广东瑞诚作为广州排名靠前的 TIS 机构，有望凭借优质服务及保险客户开拓更多 IDI保险试点市场；3）丰富的数据资产及保险风控服务平台有望为保险客户实现风险减量及精准定价。我们看好瑞捷 IDI-TIS 业

4、务高成长性及多元业务布局，作为产业链前端有望优先受益于广深地区城中村项目落地，预计23-25 年归母净利润为 0.52/0.8/1.52 亿元（前值为 0.51/0.81/0.98 亿），认可给予公司 25 年 25 倍 PE，目标价为 24.78 元，上调为“买入”评级。全国全国 IDI 试点由点及面铺开，试点由点及面铺开，预计预计 22-26 年年 IDI 市场市场 CAGR 为为 40%多省市工程缺陷保险制度稳步推进中，目前广州、上海、重庆、北京已明确强制执行，广州、北京将投保 IDI 列为土地出让条件，23 年 9 月住建部在宁波召开会议，确定 14 个房屋安全保险制度试点城市。IDI

5、 保险虽增加建设方成本，但考虑到政府强制推行以及施工单位通过投保可以减少对工程总价款的 35的资金占用，我们认为 IDI 保险有望在国内快速推行。我们测算22-26年国内IDI保险市场规模有望从59亿增长至229亿，CAGR为 40%，考虑到保障房有望优先投保 IDI，我们预计 23-25 年保障房建设对 IDI 保费的贡献为 18/27/41 亿元，约占总市场的 23%。TIS 机构对机构对 IDI 保险风险减量至关重要，瑞捷保险风险减量至关重要，瑞捷 TIS 业务厚植发展新动能业务厚植发展新动能 法国 IDI 保险多数年份净保费收入无法覆盖展业及理赔成本，因此过程中的 TIS 服务对于 I

6、DI 保险风险减量至关重要。通常 TIS 评估费占总保费的15%-30%，按照 15%的 TIS 费率预测，对应 22-26 年国内 TIS 服务费市场分别为为 8.8/11.6/19.0/26.6/34.4 亿，CAGR 为 40.41%。目前国内 TIS 机构执行“白名单机制”，瑞捷 TIS 业务主要集中在广州，我们认为瑞捷有望凭借良好的业内口碑及客户粘性持续提升 TIS 业务规模。瑞捷 IDI-TIS 业务创新搭建基于 CIP 模式的保险风控服务平台，形成保险+科技+服务的综合解决方案，有效降低保险公司赔付率。我们预计 23-26 年公司 IDI-TIS 业务的营收及净利润增速有望达 9