1、机械设备机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/57 机械设备机械设备 2024 年 01 月 03 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 关注特斯拉机器人新方向:线束和标准化充电接口行业周报-2024.1.1 核电核准数量维持高位，可控核聚变产业化加速行业点评报告-2024.1.1 直击 2023 日本国际机器人展，关注小型化、轻量化、传感器等方向行业周报-2023.12.24 工业母机：高端加速突破，产业未来可期工业母机：高端加速突破，产业未来可期 行业深度报告行业深度报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分

2、析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 机床行业恰逢高端突破机遇，顺周期强者恒强、静待反弹机床行业恰逢高端突破机遇，顺周期强者恒强、静待反弹 我国机床产量产值世界第一，但高端国产化率不足 10%，大而不强。近年来在制造升级、自主可控及政策设计的推动下，行业迎来高端突破机遇；关键在以核心零部件为代表的产业链配套环节，及以五轴联动机床、精密磨床为代表的高端产品环节。此外，我国机床下游景气度震荡磨底，龙头企业韧性彰显、强者恒强。未来顺周期复苏后，机床设备作为产线基础，有望首先迎接反弹。核心零部件：工业母机高端突破的重中之重，国产替代如火如荼核心零部件：

3、工业母机高端突破的重中之重，国产替代如火如荼 核心零部件按重要性和技术壁垒排序，依次为数控系统、编码器和光栅尺、滚核心零部件按重要性和技术壁垒排序，依次为数控系统、编码器和光栅尺、滚珠丝杠、主轴等。（珠丝杠、主轴等。（1）数控系统：）数控系统：高档数控系统约占机床成本的 20%-40%，利润高、粘性强。我国主流高端数控系统来自德日，国产化率不足 10%，华中数控等厂商正奋起追赶。（2）编码器、光栅尺：）编码器、光栅尺：五轴联动机床一般配备 2 个编码器+3 个光栅尺。我国编码器外资市占率 40%+，光栅尺被海外垄断。国内具有编码器量产和高端光栅尺供货能力的厂商主要为奥普光电。（3）滚珠丝杠：）

4、滚珠丝杠：2023 年我国机床用滚珠丝杠市场空间约 97 亿元，2030 年有望增长至 190.6 亿元。量产厂商稀少，中高端机床用滚珠丝杠国产化率不足 10%。主要玩家包括秦川机床等。（4）主轴：）主轴：我国每年主轴市场规模近百亿，存量替换空间可观。电主轴量产厂商较少，主要厂商包括昊志机电等。主轴轴承突破是电主轴国产化率提升的关键。高端产品：五轴联动机床、精密磨床为整机最强，亟需打破海外垄断高端产品：五轴联动机床、精密磨床为整机最强，亟需打破海外垄断（1）五轴联动机床是高端制造自主可控核心资产。）五轴联动机床是高端制造自主可控核心资产。主要下游航空航天、汽车等，价值量、技术壁垒双高。2022

5、 年我国五轴联动机床市场空间约 113 亿元，基本被德日企业占据，国产化率约 10%。国内具备或有望具备量产能力的厂商包括科德数控、海天精工、豪迈科技等。（2）精密磨床是精密零部件生产主力。精密磨床是精密零部件生产主力。下游包括高端滚珠丝杠、轴承、RV 减速器等。2020 年我国磨床市场空间约为 80 亿元，国产化率 31%。宇环数控、秦川机床等企业的磨床具备国产替代能力。企业画像：关注品牌溢价、自主可控、产品出海等强逻辑企业画像：关注品牌溢价、自主可控、产品出海等强逻辑（1）品牌溢价：）品牌溢价：制造业对机床设备可靠性要求高，因此具有品牌效应的公司主要表现为利润率提升、营收跑赢行业，或深耕特

6、定市场。（2）自主可控：）自主可控：具备核心零部件自制能力，交付刚性较强；研发投入高，具备高端突破潜能。（3）产品）产品出海：出海：东南亚、俄乌等地区机电设备需求增长明显，有望带动出海机床厂商业绩高增。（4）管理向好：）管理向好：主要体现为人效优化。受益标的：受益标的：自主可控：自主可控：华中数控、奥普光电、秦川机床、昊志机电、科德数控、宇环数控、豪迈科技、拓斯达、日发精机；顺周期：顺周期：海天精工、纽威数控；机床机床辅机：辅机：同飞股份。风险提示：风险提示：国内高端机床及核心零部件突破进度不及预期；相关政策推进不及预期；下游景气修复不及预期。-19%-10%0%10%19%2023-0120