1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业投资策略 2024 年 01 月 02 日 交通运输交通运输 周期柳暗花明，成长静待反转周期柳暗花明，成长静待反转 股票股票 股票股票 投资投资 EPS（元）（元）PE 代码代码 名称名称 评级评级 2023E 2024E 2023E 2024E 600009.SH 上海机场 增持 0.7 1.97 46.13 16.39 600029.SH 南方航空 增持 0.14 0.72 40.43 7.86 600115.SH 中国东航 增持 0.03 0.56 128.00 6.86 601021.SH 春秋航空 增持 2.14

2、3.73 23.15 13.28 601111.SH 中国国航 增持 0.18 1.15 39.83 6.23 603885.SH 吉祥航空 买入 0.59 1.26 20.73 9.71 资料来源：长城证券产业金融研究院 周期柳暗花明，成长静待反转周期柳暗花明，成长静待反转。回顾 2023 年全年交运板块表现，整体市场分化较为显著。截止 12 月 31 日，交通运输板块今年跌幅为 15.63%，跑输沪深 300 指数 4.25 个百分点，在所有行业中排名 25 位。业绩层面，2023前三季度交运行业总体营收 37501.83 亿元，同比增长 2.10%；归母净利润为 1635.64 亿元，同

3、比增长 84.17%，整体上营收和利润已随疫情解控逐步复苏。分子板块看，除航运港口子板块外，其余子板块均实现净利润正增长，其中航空机场子板块系国内外航班恢复叠加旺季国民出行需求爆发，业绩改善最为明显，摆脱了疫情期间持续亏损状态。股价表现层面，虽然大部分部分板块均跑输沪深 300 指数，但各板块的市场表现也有所分化，其中航空机场由于直接关联人流与货流且国外航线情况恢复不及预期，跌幅相对较大。而铁路公路子板块由于疫情结束后下管控措施取消以及国内出行需求的爆发，最终实现正收益，航空机场板块仍具备较强的业绩反转能力。展望明年，我们认为在经济恢复常态化的背景下，持续受压制的服务业复苏趋势明确，当前出行链

4、正在稳步恢复，但受政策影响部分板块恢复不及预期，随着出行政策的进一步开放，出行链复苏趋势加快，有望超过 2019 年同期水平。为此我们推荐两个方向：一是疫情常态化复苏态势良好的出行链航空及机场板块，其中航空板块年初至今各航司机队扩张速度仍较慢，飞机供应商方面产能受限，预计全年机队扩张有望保持低速，且国内航线恢复态势显著，国际航线由于政策限制不及预期，随着政策开放国际线将进一步恢复，民航市场供给结构将持续改善，届时供需缺口扩大，票价有望持续上行带动航司业绩反弹，航空板块有望迎来高景气周期。整体看，航空机场板块的反转将会带动交运行业景气上行，整体业绩有望提高。机场板块国际线复苏亦受出境游政策限制，

5、同时离岛免税略显疲态下预计随中长期国际线回归体现高消费力被动流量赋予的长期价值，机场免税销售规模确定性强，免税机场未来可期。二是政策催化叠加存量市场下切向质量竞争并趋于格局改善的快递板块，快递行业竞争格局改善，随着行业竞争形式从降价转向提升定价权、服务质量、成本管控，头部快递物流企业纷纷开始调整竞争策略，发力打造差异化竞争优势。经济型快递竞争进入后半场，建议关注头部中通、圆通的左侧布局价值，关注韵达打破负反馈、申通效率改善及可能受益尾部快递下滑的拐点性机会。中高端快递降本增效进行时，顺丰控股护城河持续加深。航空板块：航空板块：整体需求仍显疲弱，静待中短期回暖。整体需求仍显疲弱，静待中短期回暖。

6、航空作为受疫情冲击最大 强于大市强于大市（维持维持评级评级）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 罗江南罗江南 执业证书编号：S1070518060002 邮箱： 相关研究相关研究 1、红海局势紧张，催化航运运价上行2023-12-25 2、航司 11 月延续复苏，主要指标同比提升2023-12-18 3、十一月快递数据出炉，行业单量高位维持2023-12-11 -16%-12%-9%-5%-2%2%5%9%2023-012023-052023-082023-12交通运输沪深300行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 的行业之一，目前国内外航线复苏节奏两极