1、 20232023 年年 1212 月月 2929 日日 智慧交通平台化解决方案供应商，交通数据要素智慧交通平台化解决方案供应商，交通数据要素具备潜力具备潜力 通行宝通行宝（301339.SZ301339.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：任春阳分析师：任春阳 S1050521110006 分析师：宝幼琛分析师：宝幼琛 S1050521110002 基本数据基本数据 20232023-1212-2929 当前股价（元）20.18 总市值（亿元）82 总股本（百万股）407 流通股本（百万股）120 52 周价格范围（元）16.57-31.8 日均成交

2、额（百万元）117.02 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、通行宝（301339）：电子收费业务稳步复苏，数据要素业务增速明显2023-07-28 2、通行宝（301339）：传统主业稳步复苏，交通数据业务增长可期2023-06-11 3、通行宝（301339）：智慧交通平台解决供应商，交通数据具备应用潜力2023-04-27 江苏省唯一江苏省唯一 ETCETC 发行服务机构，业绩稳步增长发行服务机构，业绩稳步增长 公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。控股股东为江苏交控，实际控制人是江苏国资委。公司主营为

3、以下三方面业务：1）以 ETC 为载体的智慧交通电子收费业务，包括 ETC 发行与销售、电子收费服务业务等；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，包括系统软件开发、综合解决方案和系统技术服务等；3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合车辆加油、路域经济、养车用车，开展 ETC 生态圈业务。公司营收从 2017 年的2.80 亿元增长到 2021 年的 5.93 亿元，归母净利润从5017.71 万元增长到 1.88 亿元。除 2019 年 ETC 推广政策影响业绩大幅增长外，公司业绩整体呈现稳健增长的趋势。、2022 年受疫情影响业绩增速有所下降。2023

4、 前三季度公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 24.82%，实现归母净利润 1.55亿元，同比增长 45.39%，重回正增长轨道。电子收费业务：电子收费业务：ETC+ETC+生态圈拓展生活场景，二手生态圈拓展生活场景，二手+设备更换设备更换+前装拓宽市场空间前装拓宽市场空间 智慧交通电子收费业务：1）ETC 发行安装业务：新车二手车销售以及 ETC 到期更换需求为公司拓宽业务空间。公司作为江苏省唯一的 ETC 发行服务机构，战略合作前装模式与互联网发行双管齐下，提升省内垄断优势且拓展省外市场。2022年公司发展 ETC 用户 128 万个，占全国新增 ETC 用户 1370 万个的 9.3

5、%。2）电子收费业务：公司电子收费结算金额快速增长，从 2017 年的 150 亿元增长至 2022 年的 394 亿元，复合增长率达 21%。受经济复苏高速流量增加的影响，电子收费业务预期稳步上升；持续开展 ETC+生态圈，业务覆盖停车、加油等场景，电子收费业务迎来新增长点。运营管理业务：结合运营管理业务：结合 AIAI 持续丰富产品内容，持续丰富产品内容，SaaSSaaS 模式带来收入新助力模式带来收入新助力 运营管理业务：聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，形成“调度、收费、养护、服务、综管、数智”六大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品，同时正在实施

6、 AI 视频分析云控平台项目和收费机器人等项目建设，产品持续丰富。公司运营管理系统已基本实现江苏省全覆盖，且正在持续拓展省外市场。部分产品采用 SaaS 收入确认模式，减少周期波动，收入稳步上-40-20020406080100120(%)通行宝沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 升（营收从 2021 年的 5103 万元增长到 2022 年的 10347 万元），新产品持续丰富+省外拓展+SAAS 模式，业务增长有望持续。数字要素位于政策新风口，沉淀大量交通数据蕴数字要素位于政策新风口，沉淀大