1、证券研究报告北交所公司深度报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 连城数控（835368）硅片设备龙头，外延布局筑就新成长硅片设备龙头，外延布局筑就新成长 2023 年年 12 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031

2、 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.10 一年最低/最高价 31.89/68.00 市净率(倍)2.80 流通 A 股市值(百万元)5,221.14 总市值(百万元)10,063.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)15.41 资产负债率(%,LF)68.62 总股本(百万股)233.50 流通 A 股(百万股)121.14 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）3,772 5,608

3、 7,091 8,554 同比 85%49%26%21%归属母公司净利润（百万元）452 640 815 981 同比 31%41%27%20%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.94 2.74 3.49 4.20 P/E（现价&最新股本摊薄）20.63 14.58 11.45 9.51 Table_Tag 关键词：关键词：#第二曲线第二曲线 Table_Summary 投资要点投资要点 硅片设备领先龙头，业务外延拓展新增长点硅片设备领先龙头，业务外延拓展新增长点：公司起于切割设备，成长于单晶炉，以晶硅生长及加工设备为基逐步外延至电池、组件设备、辅材领域并横向拓展至半导体领域开拓新增长点；公司

4、 2018/2022 年营收及归母净利润分别为 10.5/37.7 亿元、1.65/4.52 亿元，2018-2022 年CAGR分别达 38%/29%，2023Q1-3 公司营收/归母净利润为 36.98/4.58 亿元，同增 74%/79%，业绩持续高增长。光伏设备光伏设备随技术随技术迭代迭代需求持续增长，半导体需求持续增长，半导体领域领域国产替代空间大国产替代空间大：1）光伏光伏设备：设备：N 型技术迭代下硅片环节单晶炉环节控氧要求更高，低氧单晶炉需求有望高增，大尺寸+薄片化趋势下增加切割设备替换空间；电池环薄膜沉积设备投资占比升至 30-50%，技术迭代下薄膜沉积设备及清洗制绒需求高增

5、；组件环节对串焊机提出更高工艺要求，催生新组件设备需求；2）半导体领域：半导体领域：SEMI 预计 2025 年半导体设备销售额达1240 亿美元，2022-2025 年 CAGR 达 5%，半导体单晶炉以海外企业为主，国产份额不足 40%，存在较大替代空间。技术筑基，技术筑基，多样化多样化外延外延布局开拓成长空间。布局开拓成长空间。1）硅片设备布局完备，技）硅片设备布局完备，技术顺应行业发展需求行业领先术顺应行业发展需求行业领先。硅片环节公司涵盖全产线设备，产品布局完备，技术上顺应市场趋势推出低氧单晶炉，技术行业领先；2）摆脱）摆脱大客户依赖，非隆基占比不断提升。大客户依赖，非隆基占比不断提

6、升。公司持续开拓新客户，隆基占比2022年已降至约 30%，同时公司逐步获取双良、阿特斯、天合等非隆基客户订单，公司已摆脱大客户依赖；3）业务多样化布局，拓展新增长点）业务多样化布局，拓展新增长点：公司通过持股艾华半导体、无锡釜川科技、拉普拉斯布局电池设备，已获大客户订单，2023 年预计实现营收约 2 亿元，2024 年有望翻倍增长；组件设备随BC产能释放亦有望提升；辅材焊带环节出货逐步提升，2023年有望实现 5 亿元营收，2024 年有望持续高增长。4）在手订单充沛，）在手订单充沛，支撑业绩稳增长。支撑业绩稳增长。截至 2023 年三季度末，公司在手订单约 110 亿元，其中晶体生长及加