1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中航重机中航重机(600765)稳供应稳供应、扩产能扩产能、广布局广布局，航空高端，航空高端锻造锻造龙头龙头稳健发展稳健发展 彭磊彭磊(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师)010-83939806 010-83939791 yangtianhao027639gtjas.co 证书编号 S0880518100003 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：当前我国航空及工业领域大型、高端当前我国航空及工业领域大型、高端锻锻件产品需求缺口较大，件产品需求缺口较大，液压液压环控产品进口替代环控产品进口替代刻不容缓。

2、公司实施募投项目稳供应扩产能，将显著受益刻不容缓。公司实施募投项目稳供应扩产能，将显著受益于下游于下游需求需求稳步增长稳步增长。投资要点：投资要点：首次覆盖授予首次覆盖授予目标价目标价 27.17 元，元，给予给予“增持增持”评级评级。公司是我国航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商，受益下游需求超预期，公司有望持续快速增长。预计 2023-25 年 EPS 为 1.05/1.35/1.72 元，给予目标价 27.17 元，给予“增持”评级。市场认为市场认为锻造锻造行业下游应用场景分散，公司业绩难有高增长。我们认行业下游应用场景分散，公司业绩难有高增长。我们认为当前为当前锻造锻造、液压环控

3、产品、液压环控产品高端化、国产化高端化、国产化需求需求缺口较大缺口较大，行业需求，行业需求有望超预期有望超预期。1）国内民用航空业对大型及特大型钛合金、高温合金、超高强度钢等难变形合金大型整体航空锻铸件的需求日益强烈。2)当前我国仍面临高端大型锻铸件产能不足、成品率低等问题，而电力、船舶、铁路等领域对国产大型锻铸件的需求迫切。3）目前国产液压产品不能满足快速增长的市场需求，液压件的进口替代刻不容缓；散热器应用场景广阔，工业生产节能减排政策驱动国内市场需求增长。4）公司是航空锻造领域龙头、高端装备锻件的核心供应商，技术优势显著，充分受益行业需求超预期增长，业绩有望持续提升。募投项目稳供应扩产能，

4、募投项目稳供应扩产能，构建“研发构建“研发-锻造锻造-精加工”一体化布局精加工”一体化布局。公司实施募投项目，收购宏山锻造 80%股权，有利于稳定供应链，提高生产能力，拓宽销售渠道；公司拟建设技术研究院，构建“材料研发及再生-锻造件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境。催化剂：催化剂：公司实现研发公司实现研发-锻造锻造-精加工的精加工的一体化一体化配套布局配套布局。风险提示：风险提示：募投项目募投项目进度进度不及预期不及预期，下游需求不及预期下游需求不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 8,790 1

5、0,570 12,398 15,259 18,822(+/-)%31%20%17%23%23%经营利润（经营利润（EBIT）1,085 1,525 1,780 2,422 3,081(+/-)%84%41%17%36%27%净利润（归母）净利润（归母）891 1,202 1,540 1,991 2,538(+/-)%159%35%28%29%27%每股净收益（元）每股净收益（元）0.61 0.82 1.05 1.35 1.72 每股股利（元）每股股利（元）0.12 0.17 0.16 0.20 0.26 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025

6、E 经营利润率经营利润率(%)12.3%14.4%14.4%15.9%16.4%净资产收益率净资产收益率(%)9.5%11.6%13.2%14.9%16.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)7.2%9.8%9.2%11.4%13.0%EV/EBITDA 35.88 23.39 12.71 9.88 7.21 市盈率市盈率 30.87 22.88 17.86 13.81 10.83 股息率股息率(%)0.7%0.9%0.8%1.1%1.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：27.17 当前价格：18.68 2023.12.28 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股