1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 背背倚倚 IPIP 筑起行业壁垒筑起行业壁垒，多线并行，多线并行促进生态促进生态发展发展 Table_StockRank 增持增持(首次)Table_StockName 奥飞娱乐（奥飞娱乐（002292）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 12 月 28 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:公司以塑料玩具起家，陆续转型升级布局动漫行业，始终坚持构建以 IP为核心的动漫文化产业生态，以婴幼儿和儿童为核心用户并逐步覆盖至年轻人群体，秉持集动画、电影、

2、授权、玩具、婴童、潮玩手办、主题商业等业务为一体的“IP+全产业链”运营理念，经过多年发展已经成长为国内领先的动漫文化多生态产业平台之一。投资要点投资要点:内容业务内容业务：构建“构建“IP+IP+产业”商业闭环，筑起核心壁垒产业”商业闭环，筑起核心壁垒。公司拥有经验丰富、技术精湛的创意制作团队，持续研发创作的优质动漫影视内容经由复合型媒介平台传播扩大其影响力，能够通过商业化运作完成 IP 变现，进而反哺内容业务发展，形成“IP+产业”的商业闭环，可分为动画业务及授权业务：1 1）动画业务：以动画业务：以 IPIP 为核心，为核心，TVTV 动画动画+动画电影双业务强布局。动画电影双业务强布局

3、。国家相应推出了一系列推进动漫文化产业发展的政策，从限播措施、税收优惠、版权规范等方面全力扶持我国动漫产业，市场规模和行业收入快速增长，公司作为国内动漫文化行业的领军企业，始终贯彻以IP 为核心的战略，构建了覆盖各年龄段 IP 的资源矩阵，包括“超级飞侠”“喜羊羊与灰太狼”等，通过旗下多个核心动漫创意制作工作室以及与全球优秀行业合作伙伴的协作配合，坚持创作精品动漫IP 内容，持续为全球家庭带来优质动漫内容；2 2）授授权业务：权业务：IPIP 资源丰富赋能授权业务，积极拓展资源丰富赋能授权业务，积极拓展 K12K12 及年轻潮流及年轻潮流市场市场。公司 IP 资源丰富，且“喜羊羊与灰太狼”、“

4、巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等优质 IP 国民认可度较高，在授权业务具有较强的优势，同时具备成熟的 IP 商业化运作能力，为公司扩大 IP 影响力，增加 IP 营收。公司稳定开拓 K12 市场及潮流市场，为合作授权品牌方提供一站式赋能，实现业务增量。玩具业务：产业链体系成熟，玩具业务：产业链体系成熟，K12K12 与潮玩双线并行与潮玩双线并行。经过多年的拓展与积累，公司在玩具衍生品设计、生产及销售方面已经形成了一套成熟的体系，涵盖创意外观设计、结构功能开发、模具开发、制造、营销等多Table_ForecastSample 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)265

5、6.76 2803.10 3106.86 3476.71 增长比率(%)0.47 5.51 10.84 11.90 归母净利润(百万元)-171.60 152.66 247.47 336.00 增长比率(%)58.86 188.97 62.10 35.77 每股收益(元)-0.12 0.10 0.17 0.23 市盈率(倍)-72.21 81.17 50.07 36.88 市净率（倍）3.79 3.53 3.30 3.03 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）1,478.70 流 通A股（百 万 股）975.30 收

6、 盘 价（元）8.07 总 市 值（亿 元）119.33 流 通A股 市 值（亿 元）78.71 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:夏清莹夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583223620 邮箱： 研究助理研究助理:李中港李中港 电话：17863087671 邮箱： -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%奥飞娱乐沪深300证券研究报告证