1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|晶升股份晶升股份 SiC 及半导体单晶炉头部企业，迎扩产及国产化春风 晶升股份（688478.SH）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688478.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 47.99 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 贺茂飞贺茂飞 S0800521110001 18217567458 相关研究相关研究 公司公司为国内长晶设备领先供应商，多点布局实现快速发展。为国内长晶设备领先供应商，多点布局实现快速发展。公司以蓝宝石单晶炉起家，目前主营三类产品：半导体级单晶硅

2、炉、SiC 单晶炉、以自动化拉晶控制系统为代表的其他长晶设备，开拓了上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、东尼电子、合晶科技及海思半导体等优质客户，在半导体级晶体生长设备领域确立领先市场地位。2019 年 12 英寸半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉开始批量销售，近年来业绩整体呈迅速发展趋势。半导体级单晶硅炉：半导体级单晶硅炉：公司自研的 12 英寸半导体级单晶硅炉率先实现大尺寸硅片半导体级单晶硅炉的国产化，产品可应用制程工艺、量产进度国内领先，部分技术指标达国际主流先进水平。截至 2022 年末，公司 12 英寸半导体级单晶硅炉的市占率约 9.01%-15.63%，下游客户覆盖上海新昇、金瑞泓、

3、神工股份、合晶科技等知名硅片厂商，随客户产能扩充、国内 12 英寸半导体级硅片占比上升，公司有望实现市占率和业绩的双增。SiC 单晶炉：单晶炉：公司具备感应/电阻加热 PVT SiC 单晶炉、LPE SiC 单晶炉等较全品类，SiC 单晶炉技术指标参数可达到或优于国外主流厂商。截至 2022年末，公司在国内外采 SiC 单晶炉的衬底厂商中市占率 27.47%-29.01%，国内领先。为满足下游衬底厂商扩产和半导体专用设备国产化的需求，公司积极通过 IPO 募投项目扩充产能，IPO 募投项目完全达产后，将共计新增SiC 单晶炉产能 1100 台/年，为未来业务发展提供充足动力。其他晶体生长设备：

4、其他晶体生长设备：公司自研自动化拉晶控制系统，可用于 G10 至 G12 太阳能电池片的制造，可通过提高系统自动化程度和智能控制水平、较好节省人工成本，目前已签订大单，后续有望持续拓展光伏客户，打开未来空间。盈利预测：盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.72/1.21/1.83 亿元，同比109.83%/67.16%/50.66%，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：产品验收导致经营业绩波动、毛利率波动、下游发展不及预期 核心数据核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）195 222 468 807 1,249 增

5、长率 59.3%13.9%110.8%72.4%54.8%归母净利润(百万元)47 35 72 121 183 增长率 57.7%-26.5%109.8%67.2%50.7%每股收益（EPS）0.34 0.25 0.52 0.88 1.32 市盈率（P/E）141.3 192.3 91.6 54.8 36.4 市净率（P/B）13.9 12.8 10.6 8.9 7.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%-6%3%12%21%30%39%2022-122023-042023-08晶升股份半导体设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 12 月 27 日 公司深度研究

6、|晶升股份 西部证券西部证券 2023 年年 12 月月 27 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.6 晶升股份核心指标概览.7 一、长晶设备领先供应商，多点布局享快速增长.8 1.1 长晶设备产品序列丰富，覆盖半导体、光伏应用.8 1.2 股权结构稳定，股权激励有利于绑定核心技术人员.11 1.3 财务分析：2019 年设备批量交付后业绩在波动中保持增长趋势.13 二、半导体级单晶硅炉：顺应大尺寸化、国产化趋势发展.14 2.1 半导体硅片：市场规模不断扩容，12 英寸占比逐