【研报】2020全球经济推演U型复苏、衰退还是危机-20200302[26页].pdf

1、 2020.03.02 2 2020020 全球经济全球经济推演推演：U U 型型复苏复苏、衰退还是危机、衰退还是危机 2020 年全球经济展望更新（全球篇） 本报告导读：本报告导读：疫情蔓延，我们推演全球经济形势，中国“深疫情蔓延，我们推演全球经济形势，中国“深 V 反转” ，下半年或达反转” ，下半年或达 7%，部分国家技术性衰退，全球部分国家技术性衰退，全球 U 型反弹概率高（型反弹概率高（40%） ，金融危机可能性不大（） ，金融危机可能性不大（10%） 。） 。 摘要：摘要： 疫情蔓延，3-5 月不稳定因素较多，全球经济不确定性上升，未来如何演变，我们推演三种情形，发生危机概率并不高

2、。 中国经济深中国经济深 V V 反转，但一季度反转，但一季度或只有或只有 1%1%的增速，的增速，后续政策力度势必后续政策力度势必加大，下半年增速或超加大，下半年增速或超 7%7%。 基准情形下，部分国家和地区（如日本、欧元区等）在上半年将可能发生技术性衰退，但美国仍然能够维持 1%左右的增速，全球经济大概率呈现 U 型复苏，全年或达 2.7%。 疫情会改变经济趋势吗？疫情会改变经济趋势吗？若疫情时间比较长，需要密切观察这两大风险点： 疫情是否会触发金融危机风险点？疫情是否会触发金融危机风险点？关注五方面风险：1）全球资金空转所带来的资产泡沫；2）股市财富效应和居民消费信心的正反馈， （3）

3、美国企业债务风险， （4）石油价格下跌对资源国财政打击和金融市场的二次伤害，和（5）意大利可能点燃市场对欧债危机的再次担心。 疫情对产业链、供应链冲击？疫情对产业链、供应链冲击？疫情重灾区的亚洲中日韩也是制造业中心，在全球电子、汽车等产业链举足轻重。短期冲击有限， 但跨国公司、 海外政府则可能重新调整其全球供应链，不能把鸡蛋都放在一个篮子里。 全球上半年流动性宽松加码，下半年或受通胀干扰。全球上半年流动性宽松加码，下半年或受通胀干扰。 报告作者报告作者 花长春花长春(分析师分析师) 0755-23976621 证 书S0880518110004 张捷张捷(分析师分析师) 010-839398

4、19 证书编号 S0880517050006 田玉铎田玉铎(分析师分析师) 010-83939807 证书编号 S0880520010001 董琦董琦(研究助理研究助理) 010-83939823 证书编号 S0880118090020 相关报告相关报告 美国经济基本面支持美股大跌吗 2020.03.02 韩、 日及全球疫情拐点初探： SEIR 模型的信息 2020.02.26 如果日本疫情加剧，将如何冲击中国产业链？ 2020.02.24 复工之日就是周期启动之时 2020.02.23 流动性“缩短放长”发出政策转变信号？影响几何？ 2020.02.21 专题研究专题研究 宏观研究宏观

5、研究 宏观研究宏观研究 证券研究报告证券研究报告 宏观研究宏观研究 证券研究报告证券研究报告 专题研究专题研究 2 of 26 目目 录录 1. 全球经济推演：全球经济推演：U 型复苏、衰退和危机的三种情形型复苏、衰退和危机的三种情形 . 3 1.1. 疫情对全球经济影响传导和不同情形推演疫情对全球经济影响传导和不同情形推演 . 3 1.2. 中国经济中国经济“深深 V 反转反转”，下半年，下半年 GDP 增速或超过增速或超过 7% . 5 1.3. 疫情持续时间较长，全球经济疫情持续时间较长，全球经济 U 型复苏，部分国家技术性衰退型复苏，部分国家技术性衰退 . 6 2. 疫情可能改变趋势两

6、大风险点：金融危机和供应链中断疫情可能改变趋势两大风险点：金融危机和供应链中断 . 10 2.1. 触触发全球金融危机的五个风险点发全球金融危机的五个风险点 . 10 2.2. 疫情对全球供应链、产业链冲击是一个改变趋势的风险点疫情对全球供应链、产业链冲击是一个改变趋势的风险点 . 14 2.2.1. 中国世界工厂 中间品核心“供应商” . 14 2.2.2. 日本核心原材料地位突出 雁阵转移辐射东亚 . 17 2.2.3. 韩国承接转移 船舶电子影响大 . 20 3.3. 上半年全球流动性宽松较为确定，下半年或受通胀干扰上半年全球流动性宽松较为确定，下半年或受通胀干扰 . 2323 rQtM