1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 功能蛋白下游需求广泛，行业先驱锦波生物功能蛋白下游需求广泛，行业先驱锦波生物高速成长高速成长 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 美容护理美容护理行业深度报告行业深度报告 Table_ReportDate 2023 年 12 月 29 日 Table_Summary 投资要点投资要点:功能蛋白行业：下游需求广泛，行业快速发展功能蛋白行业：下游需求广泛，行业快速发展 胶原蛋白行业：应用前景广泛，多领域企业加速布局。胶原蛋白行业：应用前

2、景广泛，多领域企业加速布局。胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，约占人体蛋白质总量的 30%-40%，其根据来源可以分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白。胶原蛋白作为一种具有多用途的生物材料，聚有广泛应用前景，可以用于医药、功效护肤、食品等领域。近年来随着胶原蛋白产品技术进步、应用场景持续拓宽，胶原蛋白市场快速增长，根据弗若斯特沙利文的数据，2021 年中国胶原蛋白市场规模为 287 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 31.15%，市场快速发展。预计 2027 胶原蛋白市场规模将达到 1738 亿元，2021-2027 年 CAGR 为 35.01%。近年来，不少食品、医美化妆品、医药企

3、业加快布局功能蛋白领域，资本纷纷入局，例如 2022 年重组胶原蛋白企业巨子生物在港股上市，随后锦波生物登陆北交所，而已在 A 股的美妆企业丸美股份、透明质酸龙头华熙生物、医药企业江苏吴中等亦入局胶原蛋白产品或原料。抗病毒功能蛋白：病毒防治意义重大，下游需求旺盛。抗病毒功能蛋白：病毒防治意义重大，下游需求旺盛。抗病毒功能蛋白是功能蛋白的一种，随着行业内企业及科学家对病毒抑制机理的研究，功能蛋白在抗病毒领域的应用场景被逐渐挖掘，例如抗 HPV 生物蛋白、广谱抗冠状病毒多肽 EK1 等，可用于抑制病毒的进入，从而阻断感染。案例分析：锦波生物案例分析：锦波生物行业先驱，近年业务高速发展行业先驱，近年

4、业务高速发展 概况：深耕功能蛋白领域，近年业务概况：深耕功能蛋白领域，近年业务高速高速发展。发展。锦波生物是国内功能蛋白行业领导者，主要产品为以功能蛋白为核心成分的医疗器械及功能性护肤品等。公司创始人、董事长杨霞与高管团队的多位成员均具备丰富的行业经验。近年来公司业务快速发展，2020-2022 年营收从 1.61 亿元增长至 3.90 亿元，CAGR 达 55.55%；归母净利润从 0.32亿元增长至 1.09 亿元，CAGR 达 84.86%。产品：产品：IIIIII 类类医疗器械医疗器械产品具有先发优势，产品管线丰富为后续业绩产品具有先发优势，产品管线丰富为后续业绩增添动能。增添动能。公

5、司布局重组胶原蛋白和抗 HPV 生物蛋白两大核心产品，拥有国内首个获批的重组 III 型人源化胶原蛋白植入剂，在 2022 年国家药监局明确水光针等医美注射类产品纳入 III 类医疗器械监管的背景下，该产品具有一定的先发优势。当前公司正在开展重组型、型以及型人源化胶原蛋白为核心成分，在研产品储备丰富，未来高成长性有望持续。生产：产能利用率较高，未来新增产能助力业务规模扩大。生产：产能利用率较高，未来新增产能助力业务规模扩大。公司产能利用率持续提升，型胶原蛋白生产快速放量，受益于下游需求旺 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源

6、，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 深圳市罗湖区发布“医美十条”新政，助力医美产业发展 11 月化妆品整体表现平淡，需求端恢复仍需时间 爱美客围绕美后护肤发布三大护肤新品牌 Table_Authors 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱： -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%美容护理沪深300证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 行业研究行业研究 5389 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2