1、11中邮证券中邮证券20232023年年1212月月3131日日国产大飞机国产大飞机C919C919商运向规模化迈进，万亿市场即将开启商运向规模化迈进，万亿市场即将开启证券研究报告证券研究报告鲍学博鲍学博 /马强马强中邮证券研究所中邮证券研究所 军工团队军工团队行业投资评级：强于大市行业投资评级：强于大市 C C919919商运向规模化迈进商运向规模化迈进。C919大型客机是我国首次按照国际通行适航标准自行研制、具有自主知识产权的喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，东航陆续接收3架C919。截至12月12日，

2、C919商业运行（2023年5月28日）以来，共执行航班量约580班，累计旅客量近7.2万人次。窄体客机是民航主力机型窄体客机是民航主力机型，C C919919将跻身万亿市场将跻身万亿市场。从空客公司和波音公司近几年飞机交付情况看，单通道窄体客机例如空客A320系列飞机和波音B737系列飞机为民航主流机型，占比80%左右。按目录价格测算，2022-2041年，全球单通道客机市场规模人民币25.86万亿，年均1.29万亿；中国单通道客机市场规模人民币5.32万亿，年均2659亿。目前，C919已交付3架，订单超过1000架，2023年9月28日，中国东航与中国商飞签订单笔100架C919大订单。

3、C C919919实行实行“主制造商主制造商供应商供应商”模式模式。C919整体国产化率达到50%以上（含中外合资企业本土化生产）。C919飞机的机体部分，如机头、机身、机翼、舱门、雷达罩等部分，由国内供应商自主完成；飞机的航电、飞控等核心子系统，大多由海外供应商与中国公司在国内建立的合资公司提供；发动机国外型号采用LEAP-1C，国产型号由中国航发商发研制生产。我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科等；部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919配套价值量有望提升，建议关注三角防务、中航重机、中复神鹰等；原材料、机载设备、

4、航发国产化空间广阔，建议关注宝钛股份、西部超导、光威复材、中航高科、江航装备、北摩高科、航发动力、航发控制等。风险提示：风险提示：C919产能建设不及预期；部分环节生产、采购瓶颈导致交付不及预期；国内外航空市场需求不及预期等。投资要点投资要点请参阅附注免责声明hY9UvYnYxUcZmWdUzXnPpNsQbRcM9PtRmMnPtPeRoOqReRnNpNaQrQmNwMmRpRuOsRnN3目录目录历经十余年，C919商运向规模化迈进一窄体客机是民航主力机型，C919将跻身万亿市场二相关上市公司四C919采用“主制造商供应商”模式，材料、设备、航发国产化空间广阔三风险提示五4 4一历经十余

5、年，历经十余年，C919C919商运向规模化迈进商运向规模化迈进1 1.1 1 ARJARJ2121的正式运营是我国民机产业的重要里程碑的正式运营是我国民机产业的重要里程碑1 1.2 2 C C919919拉开国产大型客机序幕拉开国产大型客机序幕，商运向规模化迈进商运向规模化迈进1 1.3 3 C C929929已进入详细设计阶段已进入详细设计阶段，未来可期未来可期5资料来源：中国商用飞机发展三部曲-吴光辉，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.1 ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑中国航空工业有60多年的历史，大飞机的制造很早就起步了，但20世纪70年代以后它就停了下来，在20世

6、纪，大型客机项目几上几下，始终没有走完完整型号研制过程，没有形成真正的商用飞机产业。1970年，运十项目启动研制，经过十年的艰辛探索，运十于1980年首飞。因发展战略不清晰以及其他种种原因，运10的生产被迫取消。一、历经十余年，一、历经十余年，C919C919商运向规模化迈进商运向规模化迈进图表图表1 1：中国商用飞机发展历程：中国商用飞机发展历程6资料来源：中国民航报，中国商飞官网，民航内参公众号，中邮证券研究所请参阅附注免责声明 1.1 ARJ21的正式运营是我国民机产业的重要里程碑ARJ21新支线飞机是我国自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，于2002年4月立项，同年9月