1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：22.2022.20 港元港元 分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 分析师：于佳喜分析师：于佳喜 执业证书编号：执业证书编号：S0740523080002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)417 流通股本(百万股)132 市价(港元)22.20 市值(百万港元)9,261 流通市值(百万港元)2,921 Tab

2、le_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）0 0 1 206 484 增长率 yoy%-77%91%41156%135%净利润（百万元）-500.7-440.9-511.0-317.2-17.4 增长率 yoy%-每股收益（元）-1.20-1.06-1.23-0.76-0.04 每股现金流量-0.34-0.38-0.50 0.03 0.63 净资产收益率-38.8%-32.1%-44.2%-27.

3、5%-1.2%P/E-P/B 6.5 6.1 7.3 7.3 5.9 备注：股价信息截止 2023 年 12 月 30 日 报告摘要报告摘要 公司致力于开发用于治疗结构性心脏病的介入产品，三尖瓣置换产品与主动脉瓣置换公司致力于开发用于治疗结构性心脏病的介入产品，三尖瓣置换产品与主动脉瓣置换产品蓄势待发。产品蓄势待发。健世科技成立于 2011 年，公司致力于开发用于治疗结构性心脏病的介入产品，聚焦瓣膜性心脏病介入，同时覆盖心力衰竭疾病与心源性卒中防护等。公司核心在研产品有 12 种，多款在研产品处于国际领先水平，LuX-Valve 预计为国内首发、全球第二款三尖瓣置换产品，Ken-Valve 有

4、望成为中国市场第二款及全球市场第三款针对主动脉瓣返流的 TAVR 产品，均具有较强产品力。公司 2024 年起预期保持每年 2 款左右重磅产品上市进度，在研管线进入收获阶段。百百亿级单品经导管三尖瓣置换技术壁垒高，公司产品全球领先。亿级单品经导管三尖瓣置换技术壁垒高，公司产品全球领先。1）三尖瓣返流尚无合适治疗方式，介入类产品研发壁垒高：研究显示，单纯外科三尖瓣置换围手术期死亡率高达 10.9%，接受药物治疗的重度返流患者的 1 年死亡率超过 35%，临床需求持续未被满足。同时，由于三尖瓣复杂的解剖结构，介入产品的设计较复杂，全球范围均处于探索阶段；2）存量患者庞大，潜在患者多：我们预计全球与

5、中国的中重度三尖瓣返流患者将于 2030 年分别达到 6047 与 1072 万人，同时，由于三尖瓣返流大多为继发性，随着人口老龄化加深，心衰、房颤等患病率提升将带来更多返流患者；3）公司产品极具竞争力，商业化在即：公司 LuX-Valve 与 LuX-Valve Plus 产品凭借在应力结构、瓣叶夹持、室间隔锚定、输送系统等方面的独到设计，极具产品竞争力。两产品预计分别于 2024 年年初与 2024 年上半年上市，一代产品有望为国内首发、国际第二，具有先发优势。4）市场规模测算：我们预计国内三尖瓣置换手术量将于 2030 年达到 6.43 万例，我国市场规模将达 46.10 亿元。同时，我

6、们预计海外手术量将于 2030 年达到 45.35 万例，市场规模达 136.06 亿美元，为百亿级市场。针对主动脉返流（或合并狭窄）的经导管主动脉瓣置换仍为蓝海市场。针对主动脉返流（或合并狭窄）的经导管主动脉瓣置换仍为蓝海市场。1）主动脉返流患者多：根据 China-VHD 的研究，在中国中重度主动脉瓣疾病患者中，主动脉瓣返流相关的患者占比达 81.16%；2）参与者较少：国内市场仅杰成的 J-Valve 产品获批，竞争格局良好。公司产品为一体式设计，操作较方便，未来有望快速占领市场。根据沙利文数据，预计中国经导管主动脉瓣置换市场手术量将于 2030 年达到 10.95 万例，市场规模将达到