IVD&医疗服务行业：价值回归景气先行-231228（41页）.pdf

1、IVD&医疗服务医疗服务行业行业价值回归，景气先行价值回归，景气先行分析师：蒋栋登记编号：S05005210500012023年12月28日2n 核心要点：核心要点：（1 1）医药进入新时代医药进入新时代，政策边际缓和，政策边际缓和有利创新：有利创新：国内新药研发已经进入参与全球竞争新时代。政策端集采降幅已趋于稳定，医疗反腐对行业影响也阶段见底。（2 2）看好看好CXOCXO长期向好下的短期改善逻辑长期向好下的短期改善逻辑：医药外包产业虽短期受投融资影响承压，但长期向好的趋势不变。展望2024年，全球生技产业性价比已凸显，创新药投融资环境有望逐步回暖。（3 3）医疗服务需求持续提升，民营医疗龙

2、头连锁扩张潜力大：医疗服务需求持续提升，民营医疗龙头连锁扩张潜力大：在鼓励社会办医大方针下民营医疗的成长是大势所趋，而眼科、口腔等专科医疗服务需求大，民营机构发展动力强，具备全国化布局的龙头公司有望将成为未来市场增长点。（4 4）IVDIVD中高端领域继续国产替代，特检业务为中高端领域继续国产替代，特检业务为ICLICL提供机遇。提供机遇。展望2024年，中高端的化学发光、分子诊断PCR有望在集采之下加速国产替代；产业链下游的ICL悲观预期已充分消化，特检业务为ICL发展提供了机遇。n 投资展望：投资展望：价值回归，景气先行价值回归，景气先行展望2024年，我们认为在估值优势之下高景气细分方向

3、的需求持续性好，确定性更强。维持对IVD&医疗服务行业的“增持”评级，建议重点关注需求持续性较好的高景气细分行业：（1）创新产业链CXO：关注CRO龙头与积极布局细胞基因治疗、多肽、ADC等前沿技术的公司；（2）民营医疗服务：关注老龄化下需求不断提升的眼科、口腔等专科医疗服务龙头公司；（3）IVD产业链：关注具有国产替代空间的化学发光、分子诊断PCR及产业链下游积极布局特检业务的ICL。n 风险提示：风险提示：医保控费执行力度超预期风险；药企研发投入下降风险；民营医院医疗事故风险；院端诊疗量下降风险。核心观点核心观点vYkY8VrVmZpWcZuWtVlW6MdNbRmOnNpNtQjMnMm

4、OeRsQuNaQmMuNwMtPqQxNoPxP目 录3一、医药新时代，政策边际缓和二、CXO宏观影响有望改善，前沿技术添看点三、医疗需求恢复，民营医疗连锁扩张潜力大四、体外诊断增长稳健，ICL特检增速高五、投资展望：价值回归，景气先行六、风险提示一、医药新时代，政策边际缓和451.1 1.1 业绩承压，细分行业分化业绩承压，细分行业分化n 20232023年年医药工业业绩承压：医药工业业绩承压：2023年以来医药工业业绩继续承压，2023年1-10月医药工业营收同比下降3.6%，归母净利润同比下降16.4%，归母净利润前十个月累计值同比降幅呈现下降趋势。预计医药工业业绩继续承压的主要原因是

5、由于集采的持续推进及受益于疫情的相关产品销售下降所致。图图 1 我国医药制造业收入及增速我国医药制造业收入及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所图图2 我国医药制造业利润及增速我国医药制造业利润及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所61.1 1.1 业绩承压，细分行业分化业绩承压，细分行业分化n 2022023 3年以来医药年以来医药上市公司业绩显著优于医药工业整体水平。上市公司业绩显著优于医药工业整体水平。医药行业上市公司Q1-Q3实现营业收入6127.0亿元，同比增长2.9%，实现归母净利润551.7亿元，同比下降13.0%。n 2023年Q1-Q3医药板块营收及利润增速出现下降预计主

6、要是因为去年同期医疗器械中核酸检测业务及医药外包服务产业中CDMO业务受益于疫情，导致基数较高，而2023年由于疫情的放开相应的核酸检测及新冠药CDMO需求减少对行业影响较大。图图 3 2016-2023Q3申万申万医药板块营收及增速医药板块营收及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所 2023年为Q1-Q3数据图图4 2016-2023Q3申万申万医药板块归母净利及增速医药板块归母净利及增速资料来源：Wind、湘财证券研究所 2023年为Q1-Q3数据71.1 1.1 业绩承压，细分行业分化业绩承压，细分行业分化n 2023Q1-Q32023Q1-Q3医药细分行业医药细分行业业绩继续分化业绩