1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|房地产房地产 Table_Title 地方国资地方国资龙头房企，规模稳步提升龙头房企，规模稳步提升 Table_StockRank 增持增持(首次)Table_StockName 华发股份（华发股份（600325）首次覆盖）首次覆盖 Table_ReportDate 2023 年 12 月 27 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:公司经过多年的精耕细作，实现从地方到全国化布局发展，持续深耕于基本面较好的城市主体，在行业逆境中实现持续增长，体现出了公司管理层优秀的管理决策能力，同时公司控股股东实力较强持续给与公

2、司多维度的支持，公司财务健康，杠杆水平控制有度，建议积极关注。投资要点投资要点:珠海国资龙头房企，经营管理稳健扎实珠海国资龙头房企，经营管理稳健扎实。公司于 1992 年成立，2012 年起，公司实行“扎根珠海，走向全国”战略，开启全国布局，2022 年公司进入全国前 20 强房企。公司控股股东华发集团连续八年跻身“中国企业 500 强”，具有较强实力并持续支持公司发展，历史上多次增持公司股份、参与公司定增等。公司管理层稳定，通过股权激励将公司利益与中高层管理人员绑定，带动管理层积极性和主动性。经营：稳中有进，持续突破经营：稳中有进，持续突破。业务，。业务，公司在深耕房地产开发主业的同时，积极

3、布局多元化业务，目前已经形成了以住宅为主业，商业运营、物业管理和上下游产业链为支撑的“1+3”多元化业务发展格局。销售销售，公司 2014-2022 年销售金额复合增速达到 39%，在同行业主要上市公司中排名居前，整体实现了快速扩张，2021 年、2022 年、2023 年 H1 公司合同销售金额分别为 1,218.9、1,202.4 和 769.3 亿元，同比分别变动+1.2%、-1.4%和+55.8%，显著优于百强平均水平。区域区域，聚焦核心城市，持续保持并发挥华东区域的压舱石效应，持续稳固珠海区域龙头地位，公司“4+1”全国区域战略布局持续深化。新增土储聚焦于基本面稳健的核心城市，未来去

4、化更具保障。投资投资，以销定投，保持稳健的拿地力度，2022 年和 2023 年（截至 12 月 17 日）公司拿地强度分别为39.7%和 33.1%。与今年同业销售规模居前的主要房企比，公司 2023 年1-11 月拿地强度居于中等偏上水平。土储土储，土储充足，聚焦基本面较好的城市，截至 2022 年末公司待开发土地建面有 386.38 万平，在建面积 1,385.06 万平，合计 1,771.44 万平，2022 年末待开发土地建面与当年销售面积相当。2022 年末公司待开发规划建面和在建建面的前十大城市占比合计达到 69.4%，前 15 大城市占比达到 82.4%，通过分析比较公司土储布

5、局的主要城市的 2014-2022 年人均 GDP 以及常住人口的Table_ForecastSample 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)59189.81 72426.62 79331.87 85266.78 增长比率(%)15.51 22.36 9.53 7.48 归母净利润(百万元)2577.82 2777.77 2897.06 3523.49 增长比率(%)-19.31 7.76 4.29 21.62 每股收益(元)0.94 1.01 1.05 1.28 市盈率(倍)7.64 7.09 6.80 5.59 市净率（倍）1.00 0.80 0.71 0.

6、63 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）2,752.15 流 通A股（百 万 股）2,117.15 收 盘 价（元）7.08 总 市 值（亿 元）194.85 流 通A股 市 值（亿 元）149.89 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:潘云娇潘云娇 执业证书编号：S0270522020001 电话：02032255210 邮箱： -3