1、请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明1/432023 年年 12 月月 27 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究医疗研发外包医疗研发外包/医疗服务医疗服务/医药生物医药生物立足小分子药物发现立足小分子药物发现打造一站式综合服务平台打造一站式综合服务平台主要观点：主要观点：深耕小分子药物领域，打造一站式综合服务链。深耕小分子药物领域，打造一站式综合服务链。公司是一家小分子新药研发以及商业化生产一站式综合服务商，主营业务涵盖三大板块：药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（含 CMO）。公司以药物发现业务为核心，该业务收入占比保持过半。医疗研发需求与

2、产业利好政策，共铸医疗研发需求与产业利好政策，共铸 CRO/CDMO 行业增长潜力。行业增长潜力。药品市场规模的不断扩张是医疗研发外包行业发展的基石，药企研发投入的持续增长推动药物创新的同时为医疗研发外包行业带来广阔市场空间。同时，上市许可持有人制度、新药审评审批制度改革、带量采购和医保谈判等政策的实施，为我国 CRO/CDMO 行业的发展创造了利好环境。但部分药企研发投入直接受到医药融资额影响，融资额下滑导致部分药企缩减研发资金，进一步传导至医疗研发外包行业，影响行业业绩表现。2022 年全球医药融资额同比下滑 46.47%，2023年前三季度，全球医药融资额同比下滑幅度收窄，为-20.95

3、%，金额达到 379.12 亿美元；截至 2023 年 12 月 20 日，全球医药融资额超过 490亿美元，基本与 2019 年持平。前端开拓客户入口，奠定业务基石前端开拓客户入口，奠定业务基石。从公司 2019-2021 年各板块前五大客户信息分析来看，药物发现和工艺研究与开发两个板块的客户高度重叠，证实了药物发现对工艺研究与开发的引流作用。2023 年上半年，公司药物发现业务占比为 58.02%。持续研发投入持续研发投入+优质人才构建研发团队优质人才构建研发团队+先进技术平台，构筑高水平先进技术平台，构筑高水平研发能力研发能力。公司研发投入逐年增长，截至 2023Q3，公司研发投入占当期

4、营收 7.82%。截至 2023 年 H1，公司研发技术人员共 687 名，占公司总人数的 67.89%。自 2019 年以来，公司先后成立了 CADD/AIDD、酶化学、连续流化学、不对称催化、小核酸药物靶向递送、固态化学、基础数据：基础数据：截至 2023 年 12 月 27 日当前股价33.98 元投资评级增持评级变动首次覆盖总股本1.08 亿股流通股本0.59 亿股总市值36.70 亿元流动市值20.17 亿元相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析师 胡晨曦胡晨曦执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-680852

5、05公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 12 层泓博医药泓博医药301230.SZ公司研究请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2/43工艺安全评估等核心技术平台，进行前沿技术的广泛布局和储备，覆盖药物发现和工艺开发领域。截至 2023H1，公司 CADD/AIDD 技术平台已累计为 52 个新药项目提供了技术支持，其中 2 个已进入临床 I 期，3 个在临床申报阶段，采购公司 CADD/AIDD 服务的客户数已达到 15 家。截至 2022 年底，公司已累计向客户交付了 33 个候选药分子，其中 first-in-class 项目数达到 27 个

6、，占比 81.82%。后端完成一体化布局，打开公司增长空间。后端完成一体化布局，打开公司增长空间。公司通过合并开原泓博，向下游拓展商业化生产业务。目前公司的商业化生产业务分为定制化生产业务（CMO）和自主产品生产业务两个子板块，收入主要由自主产品生产业务贡献。公司自行研发的商业化主要品种为替格瑞洛 API 及其系列中间体。随着近年替格瑞洛国内外专利陆续到期，预计替格瑞洛系列产品未来的国内外需求量较大，公司商业化生产业务或将受益。积极拓展业务助力订单数额增长，优质客户资源构筑核心竞争积极拓展业务助力订单数额增长，优质客户资源构筑核心竞争力力。截止 2023H1，公司累计参加/主办了 17 场海内