1、证券研究报告|公司深度报告2023 年 12 月 26 日增持增持（首次）（首次）新疆白酒龙头，迎接发展机遇新疆白酒龙头，迎接发展机遇消费品/食品饮料目标估值：当前股价：21.49 元伊力特作为新疆白酒龙头伊力特作为新疆白酒龙头，竞争格局较优竞争格局较优。目前新疆经济发展进入快车道目前新疆经济发展进入快车道，旅游经济也迎来拐点旅游经济也迎来拐点，疆内发展迎来机遇期疆内发展迎来机遇期。未来公司分疆内疆外两步走未来公司分疆内疆外两步走，疆内进行渠道精细化管理，切入南疆市场，持续提高市场活力，疆外重点疆内进行渠道精细化管理，切入南疆市场，持续提高市场活力，疆外重点发力多个市场发力多个市场，十四五规划

2、实现十四五规划实现 35 亿收入亿收入。我们预计公司我们预计公司 23-25 年收入分年收入分别增长别增长 26%/20%/18%，预计公司，预计公司 2325 年净利润分别为年净利润分别为 2.5/3.3/4.2 亿亿，对应对应 41、31、24XPE，首次覆盖给予增持评级。，首次覆盖给予增持评级。历史悠久历史悠久，营销转型积极营销转型积极。伊力特起源于 1955 年的新疆建设兵团十团农场副业加工厂，依托于天山和伊犁河谷优越的自然环境，酿造出“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、诸味谐调、酒味全面”的浓香好酒。公司持续推进管理层年轻化与专业化，近期公告，聘任李长春、李小刚为公司副总经理、外

3、部董事，通过外聘经验丰富的高管提升公司营销水平。经济发展进入快车道经济发展进入快车道，新疆白酒市场竞争格局优新疆白酒市场竞争格局优。23 年新疆将经济发展作为重心工作，前三季度新疆 GDP 同比增长 6.1%，仅次于四川、浙江，固定资产投资增速 9.1%，显著高于全国 3.1%，疆内发展迎来机遇期。伊力特稳居疆内白酒龙头，市场相对封闭竞争格局优。新疆白酒市场规模约40-50 亿元，由于地处西北、地广人稀，整体市场竞争相对封闭，伊力特市场占有率超 40%，在疆内大发展阶段将尽享省内消费升级。收归伊力王彰显决心收归伊力王彰显决心，多渠道模式增强市场抓手多渠道模式增强市场抓手。公司自 2021 年将

4、次高端品牌伊力王收归直销，彰显公司服务渠道的决心，通过三位一体的渠道模式，逐步脱离过去纯品牌买断的“工厂”型酒企。公司还在销售团队扩张、激励机制完善、人才梯队培养方面进行了大的变革。疆内疆外两步走疆内疆外两步走，十四五打造十四五打造 35 亿酒企亿酒企。公司持续推进渠道精细化、加大消费者培育力度，23 年以来，公司举办百场伊力王酒品鉴会，培育意见领袖及消费者。市场上，公司推进南疆市场开拓，成立南疆销售公司。省外布局上，推进打造疆外样板市场，招募战略大商，树立精细化管理理念。公司规划十四五末实现 35 亿收入。投资建议：投资建议：新疆新疆龙头，把握加速。龙头，把握加速。公司作为疆内地产酒龙头，有

5、望享受本轮新疆发展机遇，稳固疆内地位的同时提升疆外市场消费者认知，首次覆盖给予 2325 年净利润 2.5、3.3、4.2 亿，对应 41、31、24XPE，首次覆盖给予增持评级。风险提示：风险提示：经济发展不及预期、经济发展不及预期、消费需求不足消费需求不足，营销改革不及预期营销改革不及预期等。等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入（百万元）19381623204624492889同比增长8%-16%26%20%18%营业利润（百万元）464239333441565同比增长-0%-48%39%32%28%归母净利润（百万元）3

6、13165246326418同比增长-9%-47%48%33%28%每股收益（元）0.660.350.520.690.89PE32.461.341.331.124.3PB2.72.82.62.52.3资料来源：公司数据、招商证券基础数据基础数据总股本（百万股）472已上市流通股（百万股）472总市值（十亿元）10.1流通市值（十亿元）10.1每股净资产（MRQ）7.9ROE（TTM）6.9资产负债率18.9%主要股东新疆伊力特集团有限公司主要股东持股比例41.82%股价表现股价表现%1m6m12m绝对表现-7-25-13相对表现-1-12-0资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告于佳琦于