飞龙股份-公司研究报告-汽车水泵龙头转型新能源电动车&非车端业务双轮驱动-231221（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 12 月 21 日 飞龙股份（飞龙股份（002536.SZ）汽车水泵龙头转型新能源，电动汽车水泵龙头转型新能源，电动车车&非车端业务双轮驱动非车端业务双轮驱动 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,116 3,258 4,247 5,698 7,072 增长率 yoy（%）16.9 4.6 30.4 34.2 24.1 归母净利润（百万元）142 84 301 393 527 增长率 yoy（%）14.2-40.7 257.3 30.6 3

2、4.2 ROE（%）5.3 3.3 11.7 13.8 16.1 EPS 最新摊薄（元）0.25 0.15 0.52 0.68 0.92 P/E（倍）53.1 89.6 25.1 19.2 14.3 P/B（倍）3.3 3.3 3.0 2.7 2.3 资料来源：公司财报、长城证券产业金融研究院 新能源车业务开启第二成长曲线。新能源车业务开启第二成长曲线。1）电子水泵。）电子水泵。水泵在新能源车上的价值量远高于传统燃油车，在新能源车销量持续高增的背景下，我们预测 2025 年国内乘用车水泵市场将达到 110 亿元，其中电子水泵市场达到 99 亿元，CAGR=26%。公司积极布局电子水泵产品，具备

3、“产品、研发、产能、客户”四大核心优势，未来有望获得显著增量。2）热管）热管理系统。理系统。新能源车渗透率的提升使得热管理系统趋向于复杂化集成化，公司于 2016 年设立上海飞龙，加大热管理业务前瞻布局热管理产品，目前已经获得理想、吉利等多家新能源车企的定点，热管理业务逐步放量。非车端业务打造第三增长极。非车端业务打造第三增长极。非车端冷却机组结构原理和车端热管理具有一定相似性，公司在汽车热管理领域已经积累了大量关于电子水泵、热管理模块等核心产品的设计经验，并逐步向充电桩液冷、5G基站、通信设备、服务器液冷、IDC 液冷、人工智能、氢能液冷等非车领域延伸，目前公司已经和太湖谷能、装投新能源等客

4、户在非车端领域合作，非车端业务未来有望成为公司利润的主要增长点。三大传统业务奠定业绩基石。三大传统业务奠定业绩基石。1）机械水泵。）机械水泵。公司在机械水泵领域积累了近 60 年的生产经验，是国内汽车水泵龙头，未来有望凭借丰富客户资源和充沛产能继续保持龙头地位。2）涡壳。）涡壳。环保法规趋严，燃油车涡轮增压渗透率持续提升，叠加混动车放量，未来涡壳行业有望快速增长，公司作为涡壳优秀供应商之一或将受益。3）排气歧管。）排气歧管。节能减排背景下，排气歧管价值量逐步提升，再叠加公司来自康明斯、博格华纳等海外客户的订单快速提升，歧管产品业绩将持续增厚。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年

5、公司归母净利润依次为 3.01 亿元、3.93 亿元、5.27 亿元，EPS 为 0.52、0.68、0.92 元，对应 PE 分别为 25.1 倍、19.2 倍、14.3 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险，下游新能源车销量不及预期，新产能投放不达预期，芯片短缺问题延续，新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧风险，政策波动风险。增持增持（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 汽车 2023 年 12 月 20 日收盘价（元）13.12 总市值（百万元）7,541.19 流通市值（百万元）6,158.82 总股本（百万股）574.79 流通股本（百万股）469.42

6、 近 3 月日均成交额（百万元）520.43 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 陈逸同陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱： 联系人联系人 吴铭杰吴铭杰 执业证书编号：S1070122070020 邮箱： 相关研究相关研究 1、23Q3 毛利率同环比大幅改善，归母净利润同比高增 142%飞龙股份（002536）2023 年三季报点评2023-10-27 2、23Q2 净利润同比+385%，新能源车&非车端业务双轮驱动飞龙股份（002536）2023 年中报点评2023-08-30 -14%8%30%52%73%95%117%139%2022-122023-04202