1、 隆盛科技(300680)/汽车零部件/公司深度研究报告/2023.12.22 请阅读最后一页的重要声明！马达铁芯深挖客户护城河，EGR 乘行业东风 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-12-22 收盘价(元)18.04 流通股本(亿股)1.73 每股净资产(元)7.28 总股本(亿股)2.31 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 相关报告 马达铁芯提供增量，马达铁芯提供增量，EGR 龙头发掘第二逻辑。龙头发

2、掘第二逻辑。公司积极布局马达铁芯业务，深耕 EGR 近 20 载，垂直整合精密零部件协同业务发展。受益于新能源汽车发展和 EGR 行业政策落地，2022 年公司实现营业收入 11 亿元，归母净利润 0.76 亿元；毛利率 18.92%，净利率 6.28%。双电机提速马达铁芯放量，双电机提速马达铁芯放量，问界、小米问界、小米增量增量客户支撑成长。客户支撑成长。马达铁芯市场方兴未艾，双电机+国产替代带来马达铁芯市场放量逻辑，我们预计到 2026年中国马达铁芯市场规模达到 85.84 亿元，2022-2026 年四年年复合增长率达到 14.85%，其中纯电马达铁芯 70.91 亿元，插电混动马达铁芯

3、 14.93 亿元。公司下游客户拓展积极，主要通过联合汽车电子向终端车企供货，其马达铁芯终端客户包括问界、小米、蔚来、理想等新能源主流车企。EGR 政策落地政策落地+技术应用，公司沉淀龙头优势。技术应用，公司沉淀龙头优势。“国六”于 2023 年 7 月 1日全面落地，EGR 为主流应用路线；混动车型采用 EGR 进一步提高压缩比，减少爆震敲缸现象和节省油耗。我们预测 2026 年国内 EGR 市场空间 120.30亿元，2022-2026 年四年年复合增长率达到 15.09%。公司作为 EGR 行业龙头，实现 EGR 全系列产品矩阵覆盖，与江铃汽车、康明斯、全柴动力等车企与 Tier1供应商

4、形成深度合作。投资投资建议建议：马达铁芯业务下游客户持续拓展，放量打开市场空间，EGR 公司龙头地位配合政策落地。我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 17/25/32 亿元，归母净利润 1.40/2.20/3.20 亿元。对应 PE 分别为 29.86/18.98/13.02 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新能源汽车产销量不及预期风险、客户拓展进度不及预期风险、马达铁芯国产替代速率不及预期风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)930 1148 1723

5、 2527 3216 收入增长率(%)60.83 23.51 50.05 46.66 27.27 归母净利润(百万元)98 76 140 220 320 净利润增长率(%)81.94-22.60 84.69 57.36 45.79 EPS(元/股)0.48 0.37 0.60 0.95 1.39 PE 65.00 66.92 29.86 18.98 13.02 ROE(%)10.85 4.56 7.86 11.01 13.83 PB 7.00 3.45 2.35 2.09 1.80 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -29%-20%-11%-1%8%17%隆盛科技沪深300上证指数汽车

6、零部件 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 多擎驱动，马达铁芯多擎驱动，马达铁芯+EGR 协同发力协同发力.5 1.1 马达铁芯提供增量逻辑，马达铁芯提供增量逻辑，EGR 保持业内龙头保持业内龙头.5 1.2 实控人技术专精，子公司支撑核心业务实控人技术专精，子公司支撑核心业务.6 1.3 营收稳定增长，新能源板块增能发力营收稳定增长，新能源板块增能发力.6 2 新能源市场方兴未艾，终端客户助力边际增长新能源市场方兴未艾，终端客户助力边际增长.7 2.1 电机核心部件，马达铁芯市场广阔电机核心部件，马达铁芯市场广阔.7 2.1.1 双电机驱