1、 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 12 月 22 日 增持增持（首次）（首次）深耕深耕被动安全领域，被动安全领域，气囊气囊+方向盘业务成长提速方向盘业务成长提速 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：27.39 元 公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一，以安全带总成产品为主，公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商之一，以安全带总成产品为主，方向盘和安全气囊产品构筑业务第二增长极。方向盘和安全气囊产品构筑业务第二增长极。公司深度公司深度合作主流整车厂客户合作主流整车厂客户，研发和产能布局完善研发和产能布局完善，随着自主品牌销量增长与国产替代进程加快，随着自主品牌销量增

2、长与国产替代进程加快，公司有望公司有望率先受益率先受益。首次覆盖给予“首次覆盖给予“增持增持”投资评级。”投资评级。深耕汽车被动安全系统领域，深耕汽车被动安全系统领域，受益于自主品牌销量增长受益于自主品牌销量增长。公司 2009 年开始与国内主流汽车厂配套，目前已实现了从单一安全带总成产品供应商转型为集气囊、方向盘、安全带总成为一体的汽车被动安全系统模块集成供应商。公司安全系统产品全面覆盖主流整车厂，与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、神龙汽车、北汽福田、合众汽车、悠跑汽车以及智米等客户建立良好合作。未来凭借着被动安全领域的先发优势、优秀的配套能力和丰富的客户资源，公司有望在自主品牌快速发展契

3、机下进一步提升市场份额。单车配套量增加，单车配套量增加，产品多功能化发展，未来产品多功能化发展，未来量价齐升可期。量价齐升可期。公司以安全带总成产品为主，方向盘和安全气囊产品构筑业务第二增长极。1H23 公司营收结构中，安全带及零部件占比 78%，安全气囊占比 9%，方向盘占比 4%。安全带总成产品矩阵不断丰富，高价值量产品增加，结构优化升级；安全气囊需求朝多样化发展，安全需求提升与消费升级助力安全气囊单车配套数增加；智能驾驶驱动汽车方向盘智能化、多功能化发展，功能性提升带动方向盘单车价值量提升，量价齐升有望打开安全气囊与方向盘行业未来业绩空间。研发和产能优势筑牢竞争基础，抢占国产替代先机。研

4、发和产能优势筑牢竞争基础，抢占国产替代先机。公司自研核心技术，重视技术创新制度规范，持续加大研发投入以不断提升研发能力，上海、宁波两大研发中心筑牢技术创新基础。公司积极进行产能储备，通过可转债项目扩充方向盘总成和安全气囊总成产能，进一步提高公司产品对整车厂生产配套的能力和快速响应能力。得益于产能规划布局优势及强大的产品研发自制能力，公司有望抢占“国产替代”高地。首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”投资评级投资评级。随着国内自主品牌汽车，特别是新能源自主品牌的快速发展，公司安全带总成及零部件保持较大幅度增长，安全气囊和方向盘产品快速放量，特殊座椅安全装置稳中有进，预计 23-25 年公司实现归母

5、净利润 1.92、2.72、3.75 亿元，首次覆盖给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：行业与市场风险、技术风险、原材料价格波动风险、规模扩张导行业与市场风险、技术风险、原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险、客户集中度较高致的管理风险、客户集中度较高的的风险风险等等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)745 992 1270 1777 2400 同比增长 39%33%28%40%35%营业利润(百万元)126 122 197 280 386 同比增长 23%-4%62%42%38%归母净利润(

6、百万元)111 118 192 272 375 同比增长 24%6%62%42%38%每股收益(元)0.49 0.52 0.85 1.21 1.66 PE 55.5 52.3 32.3 22.7 16.5 PB 8.0 7.1 5.9 4.9 4.0 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）226 已上市流通股（百万股）113 总市值（十亿元）6.2 流通市值（十亿元）3.1 每股净资产（MRQ）4.3 ROE（TTM）16.0 资产负债率 42.2%主要股东 胡铲明 主要股东持股比例 46.75%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-9 6-5 相对表现-2