1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年1212月月2222日日增持增持1德昌股份（德昌股份（605555.SH605555.SH）新获定点，家电与汽零业务协同并进新获定点，家电与汽零业务协同并进 公司研究公司研究公司快评公司快评 家用电器家用电器小家电小家电 投资评级投资评级：增持增持（首次评级首次评级）证券分析师：证券分析师：陈伟奇陈伟奇0755-执证编码：S0980520110004证券分析师：证券分析师：王兆康王兆康0755-执证编码：S0980520120004证券分析师：证券分析师：邹会阳邹会阳0755-执证编码：S09805230

2、20001事项：事项：公司收到耐世特北美公司关于 EPS 电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为 10 年，生命周期预计总销售金额约 1.43 亿美元，预计在 2025 年 5 月逐步开始量产。国信国信家电家电观点观点：公司 EPS 电机近年持续获取下游大客户定点，车载业务收入体量持续提升。同时公司家电业务同样经历北美客户去库存后，目前规模处于爬升状态，叠加 Shark 等新客户新产品的合作规模扩大，有望实现双轮驱动的发展。另外子公司在 2023 年 10 月与优必选等企业开展机器人产业战略合作，共同建设广东省人形机器人创新中心，进一步展现了产品和技术的底层可延展性。盈利预测及

3、盈利预测及投资建议投资建议：公司家电业务客户不断拓展稳中有增，汽零类业务在手定点充足，有望为后续成长贡献动力。预计 2023-2025 年实现归母净利润 3.4/3.8/4.9 亿元，对应 EPS 为 0.91/1.03/1.32 元，对应当前股价 PE 为 25/22/17X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：家电业务下游需求不及预期；车用业务前期测试周期过长导致规模增长不及预期；原材料价格大幅上涨；汇兑波动带来利润波动。评论：评论：持续斩获龙头定点持续斩获龙头定点公司在车载领域主要提供 EPS（电动助力转向）无刷电机、制动电机等产品，目前已配套覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上

4、海利氪等国内外知名客户。截至 2023 年 12 月公司已拥有在手约 30 项定点，全生命周期销售金额预计约 35 亿元。公司在 EPS 电机等车载产品经历 7 年积累，产品的设计研发、质量管控、生产保障等综合能力已得到下游客户的认可，此次定点有利于进一步提升公司在汽车 EPS 电机、制动电机领域的竞争力及可持续发展能力，为公司后续快速提升市场份额奠定坚实的基础。深耕小家电制造，前瞻切入汽车电机业务积淀已六年深耕小家电制造，前瞻切入汽车电机业务积淀已六年公司主营小家电产品代工生产、车用 EPS 无刷电机、制动电机等产品销售业务，其中家电业务已与创科实业（TTI）、海伦特洛伊（HOT）等国际家电

5、龙头品牌商形成了战略合作，公司的产品覆盖吸尘器、加湿器、风扇等环境家居电器、卷发梳、吹风机等个人护理电器等品类；2017 年成立子公司德昌科技，切入车载非驱动电机领域，主要产品包括 EPS 无刷电机和制动电机等，目前已和国内外转向系统龙头厂商耐世特、采埃孚、捷太格特等建立业务联系。公司股权结构集中，高管常年深耕制造业公司股权结构集中，高管常年深耕制造业公司实际控制人黄裕昌、张利英、黄轼合计持股 63.6%（黄轼为黄裕昌、张利英之子），实控人持股比例较高且保持稳定。公司董事长兼总经理黄裕昌是公司前身的创始人，在制造业行业深耕二十余年，立足电机业务优势，逐步拓展至家电、汽零等领域，公司高管黄轼、副

6、总经理兼董事会秘书齐晓琳为夫妻关系，黄轼于 2017 年 6 月开始在公司各部门进行轮岗，2019 年公司股改后至今担任公司董事。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：公司实控人持股比例较高资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 公司收入利润高增，车载业务比例提升公司收入利润高增，车载业务比例提升2019-2022 年收入复合增长 17%至 19.4 亿元，2023Q1-Q3 收入同比增长 39%至 21.3 亿元。经历 2022 年下游家电客户去库存导致的收入下滑后，2023 年公司收入实现显著增长，一方面受益于下游家电类客户补库需求的回升，以及车载